中期调整难免 时间将逾半年

像六月

2007年06月22日 06:57　上海证券报　
　　———2007年下半年沪深证券市场展望

　　●构成股市新一轮上升周期的主要基础就是中国经济的发展势头和人民币升值，尤其是人民币升值对股市上涨构成最强劲支撑。

　　●如果目前的财政政策和货币政策措施释放出的信号仍然无法抑制目前股市的非理性繁荣和结构性泡沫，管理层将会考虑出台更明确和更有力的措施，直至对股票市场产生实质性影响。如果正是这样，股票市场必将产生一次较大的修正。

　　●预测2007年下半年，市场首先展开结构性调整，公募基金配置的蓝筹品种会有较好的表现，市场高点在4300-4450点区域，后市仍然会有动力再次上试4335点前期高点，甚至会创出4450点新高。

　　●预测市场中期调整不可避免，在结构性调整结束，完成对蓝筹品种充分估值后，市场最终将从结构性调整进入中期调整，调整点位预计在2700点区域附近，时间跨度在6-12个月左右。

　　⊙中国东方资产管理公司

　　一、宏观面：未来走势趋于复杂

　　1、经济指标

　　据5月份公布的经济数据分析，指数继续保持较强劲的上升势头，当前经济运行继续处于上行通道，但未来走势趋于复杂。

　　根据央行年初设定的目标，今年CPI的增幅上限应控制在3％以内，3％成为央行加息的警戒线。按照市场最新的预测，6月份CPI在5月3.4%基础上继续上扬不可避免，而3.5％将成为铁定加息的高压线。中国经济未来通胀压力较大，货币紧缩政策压力显现。

　　2、对外贸易

　　5月份我国顺差达224.5亿美元，较去年同期增长了73%，比4月净增54.7亿美元。今年1至5月，中国贸易顺差累计达到857.2亿美元，接近去年全年中国贸易顺差1775亿美元的一半。这说明到目前为止，国家抑制出口的相关政策还没有见效。在目前国内市场吸纳能力增长比较有限情况下，高额顺差状况短期内很难改变，预计今年全年贸易顺差应该达到2000亿美元以上。为了控制贸易顺差，我国还是要加快人民币的升值幅度，人民币升值比较缓慢的话，那么我国的整个外汇政策就会比较被动。

　　3、日元贬值

　　在全球主要货币对美元纷纷不断升值背景下，5月份日元兑一篮子主要货币加权平均真实有效汇率却创1985年9月“广场协定”签订以来最低水平。日元贬值的客观结果是进一步恶化了人民币国际收支不平衡，加大了人民币升值压力，并严重加剧全球失衡。今年3月份，日本对华贸易3年来首次出现顺差。

　　二、政策面：调控信号不能忽视

　　1、利率

　　目前，全球各地都受到加息威胁，先是欧洲央行宣布加息0.25%，继而新西兰央行也宣布升息25个基点，将利率提升至发达国家中最高的8%，英国央行很可能继续加息，我国香港近期也受同业拆息高企影响，市场一直担心迟早会加息，环球加息潮似乎已经来临。面对CPI过快过高指标、流动性泛滥压力、资产价格上涨过快过猛情况，尤其是解决流动性已成为央行主要任务，这说明中国加息周期已经来临，预计今年央行对存款利率还会加27到56个基点，存款准备金率仍再提高至12%-12.5%。利率作为一种前瞻性的手段，对于经济和股市的影响一般将滞后6-12个月左右。

　　2、汇率

　　统计数据显示，5月份人民币升值呈加速之势，当月0.74%的升值速度是中国自2005年7月开始汇改以来最大的单月涨幅。预计人民币升值将进一步加速，今年全年升值6%，明年全年升值7%。人民币加速升值对股市构成重大利好，构成股市新一轮上升周期的主要基础就是中国经济的发展势头和人民币升值，尤其是人民币升值对股市上涨构成最强劲支撑。按目前的升值速度，至2010年，人民币对美元比价将升至5.5-6比1，这表明5年左右的黄金牛市确是可以期待的。

　　3、调控

　　在6月上旬召开的国务院常务会议上，会议就当前经济运行中存在的流动性过剩问题，提出要稳定、完善和落实宏观调控各项措施，货币政策要稳中适度从紧，其中与资本市场密切相关的主要有以下几条：1、防止固定资产投资反弹；2、控制对外贸易顺差过快增长；3、努力缓解流动性过剩矛盾；4、保持价格总水平基本稳定。这是近年来我国在坚持稳健货币政策的前提下，首次提出稳中适度从紧的货币政策取向，国务院发出了全面调控信号，特别是针对流动性过剩和价格上涨压力。预计更多的货币政策和财政政策会出台，并且随着经济运行的深化，宏观调控的覆盖范围将会扩大。

　　4、博弈

　　在5月11日证监会发出加强投资股票市场有关风险的投资者教育后，市场依然顽强上行没有理会；当上证综指进入4335点创出历史新高时，财政部上调股票交易印花税，说明管理层对4335点的市场表现出了深深的忧虑。管理层与市场的“蜜月期”已经结束，市场与管理层进入了博弈阶段。

　　对于调控，管理层手中的牌还有很多，再次加息和提高准备金率、取消存款利息所得税、扩大QDII、再次调高印花税、国有股减持不再受限、严惩商业银行违规资金、蓝筹股加速发行上市、组建外汇投资公司等等。如果目前的财政政策和货币政策措施释放出的信号仍然无法抑制目前证券市场的非理性繁荣和结构性泡沫，管理层将会考虑出台更明确和更有力的措施，直至对股票市场产生实质性影响。如果真是这样，股票市场必将产生一次较大的修正。我们能对管理层发出的各种暗示无动于衷吗？

　　三、市场面：中期调整不可避免

　　1、储蓄股票化

　　5月份居民存款减少2784亿，储蓄存款余额同比增长为9.8%，比上月下降1.8个百分点，为历史较低水平，4、5两月净减少4458亿元，储蓄存款下降速度加快。这显然和火爆的股市有关，火爆的股市吸纳了居民较多的银行存款。在股票市场收益较高情况下，储蓄存款对利率的敏感性减弱。由于牛市格局没有根本改变，短期内储蓄分流局面不会明显改变，储蓄活期化和证券化(股票化、基金化)趋势仍将继续。目前，A股保证金余额约为1万亿，它支持的流通市值是5.7亿，如果不考虑资金流出，居民储蓄每流入1000亿，流通市值将增加10%。

　　目前A股总市值已达17万亿左右，加上在香港上市的国企市值7万亿，中国资本市场总市值已达到24万亿左右。而2006年GDP是22万亿，居民资产证券化率已经达到110%，接近美国现在的水平。日本和韩国在20世纪80年代股市泡沫顶峰的时候，证券化率曾经一度达到160%。根据中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁课题组的研究表明，2005年全国城镇居民收入中没有统计到的隐性收入总计约4.8万亿元，相当于当年GDP的26%，中国实际收入差距要远远大于统计数据显示的水平。按此简单推算，2006年GDP是27万亿，居民资产证券化率达到90%。鉴于我国还有很多企业没有上市，如果计算上下半年大盘蓝筹的回归和接下来企业的不断上市，我国的证券化率水平将会不断攀上新高。

　　2、新股发行

　　大盘蓝筹股回归加速，其中建行90亿A股回归落子，将于8月23日召开股东大会审议。以6月15日建行H股价格计算，筹资额有望达到430亿元人民币。 预计下半年，中石油、中移动、联想等优质大盘蓝筹会陆续在A股市场发行上市。

　　3、市盈率

　　5月23日，上证综指4173点，对应市盈率43.83倍，若市盈率达到50倍，则上证综指约在4600点左右，市盈率达到60倍，则上证综指约在5500点。假设2007年全年上市公司每股收益在2006年基础上增长20%，按2007年业绩预测，40倍市盈率对应上证综指在4400点，60倍市盈率对应上证综指在6600点。上海和深圳股市历次高点市盈率大致都是55-60倍水平，通过对各国和地区股市牛市市盈率比较研究，60倍市盈率水平基本是一轮牛市的高点，个别行业个股甚至达到100倍以上市盈率。

　　流动性泛滥导致的结果使资金过快过集中涌入股市，市场在极度高涨情形下很容易使本该5年的行情在2-3年内走完。值得思考的是，市场果真如此演变吗？

　　4、增量资金

　　按照每天两市2000亿元的成交量计算，每天股市需要上缴印花税12亿元。印花税与佣金、IPO不同，佣金、IPO抽走的资金要么能换一种形式进入市场，要么能够为市场带来更高的估值，而印花税则是纯流出。目前股市资金或许已经从非常宽裕转化为比较宽裕了，甚至略为从紧了。

　　印花税提高以后，A股新增开户数从5月28日的38.53万户滑落到6月5日的16.21万户。由于管理层及诸多媒体风险提示的作用，股东账户开户人数开始减少，已经由高峰时的日均30多万户回落到20万户左右。新股民进入速度开始放缓，也预示着股市资金流入开始减少。

　　5、走势展望

　　预测下半年市场在宏观面和政策面作用下，首先将展开结构性调整，公募基金配置的蓝筹品种会有较好的表现，券商和私募基金配置的蓝筹品种将继续在高位盘整，QFII基金被动持仓，前期被反复炒作的没有真实预期和业绩支撑的个股将由此率先进入中期调整。我们认为市场高点在4300-4450点区域，后市仍然会有动力再次上试4335点前期高点，甚至会创出4450点新高。但是，市场中期调整不可避免，在结构性调整结束，完成对蓝筹品种的充分估值后，市场最终将从结构性调整进入中期调整，调整点位预计在2700点区域附近，时间跨度在6-12个月左右。

　　建议投资者逢高减磅，或调整持仓结构，配置防御性品种，重点可考虑金融、地产、消费和资源类公司中价值被低估的品种。

　　四、他山石：再以时间换空间吗

　　历史不会简单重演，但历史却有借鉴之处。

　　1、日本股市

　　1985年9月，日美等国家共同签署了“广场协议”，日本承诺日元升值和改变经济结构。当时日本市场资金充溢，同时实体经济持续快速成长，充溢的资金加之对未来的整体乐观预期，为资产价格泡沫形成准备了必要条件。日本日经平均指数从1985年底的13000点升至1989年底的历史最高38915点。1990年1月21日，日经平均指数受美国紧缩银根影响，股指开始下降，3个月左右的时间里股指下跌约28％。中间虽有反复，但总体为下降趋势，到1992年8月中旬，股指已降至14309点，接近泡沫开始时的13000点。日本进入了长达十余年的萧条期，日经平均指数降至8000点，跌幅逾79%。

　　2、台湾股市

　　20世纪80年代末的台湾股市是由散户投资者拉动，拥有极重的赌博心理。台湾加权指数从1987年开始于1039点，在1990年2月10日达到最高点12495点，市盈率达到70倍。随后出现大幅下跌，8个月后于1990年10月1日跌至2560点，台湾股市泡沫破灭。从台湾情况来看，1987-1990年间的三年泡沫出现了两次为期3个月的调整，调整幅度在50%左右。

　　3、以史为鉴

　　从日本股市和台湾股市来看，尤其是台湾股市，我们可以得出如下结论：1、受惠于本币升值。2、经济繁荣。3、资金极其宽松。4、散户拉动，投机心态严重。尤其是台湾这波牛市在技术上作了完美的表现，令人叹为观止。

　　上证综指自2005年6月998点起步，截至2007年5月创下4335点新高。期间在1620点和2620点附近在创出历史新高后并没有展开调整，仅是以时间换空间的形式进行强势横盘整理，没有出现上一波牛市中所进行的规律性调整，也没有出现台湾牛市中的调整。那么在上证综指达到4335点，进入中期敏感区域4230-4450点后，市场还会像前两次一样，以时间换空间进行强势横盘整理吗？

初为军嫂

这么久啊。心都要碎啦

平凡的自由

哈哈，所以我周一坚决空仓，然后观望，但愿不会被我言中——这是牛市转熊，如果真的被我言中，那管理层又做一件让人民记恨历史的蠢事

平凡的自由

本周A股市场呈现典型的先扬后抑走势，周末在ST股、高送转个股反复走软的压力下，大盘盘中屡次出现跳水走势。如此看来，大盘已有调整要求，不排除下周A股市场继续回落的可能。
　　本周盘面显示，A股市场的板块热点运行特征有了较大变化，那就是金融股板块在本周反复震荡走高，而且在演绎过程中，出现了两大分支：一是纯正的金融股，包括保险股的中国人寿、中国平安，银行股的招商银行、深发展、浦发银行，券商股的中信证券、宏源证券等；二是参股金融股板块，主要包括参股券商的辽宁成大、桂东电力，参股银行的岁宝热电、新希望等。在本周盘面中，由于宁波银行、南京银行的过会信息，参股金融股再现新的做多品种，那就是参股城商行板块，从而令杉杉股份、卧龙科技、重庆路桥等个股反复逞强。
　　可惜的是，金融股虽然如此强劲，但也难改本周A股市场的先扬后抑走势，尤其是周末，银行股反复震荡走强，但大盘就像“地心引力”在昨日突然加强一样，反复震荡走低。而由于近期A股市场形成了典型的“周末综合症”走势，在此影响下，近几周A股市场均是先扬后抑走势。所以，当本周末大盘不解银行股反复走强的做多风情而跳水调整时，业内人士戏称大盘是老调重弹。看来，金融股对大盘的影响力已大有下降趋势。
　　之所以如此，是因为A股市场目前面临两大压力。一是高送转个股在周末大面积跌停，其中江苏开元、大唐发电等龙头股更是连续跌停，由于此类个股走强的推动资金存在着极大的私募特征，所以此类个股的跌停就说明A股市场目前的确存在着资金流出的特征。而且高送转个股在前期也一直是A股市场的一大人气板块，随着该板块的回落，大盘压力与日俱增。与此同时，ST板块也反复走软，说明市场资金面流向有着较强的不佳信号。
　　二是虽然目前各项政策的出台均是希望能够延长A股市场的牛市周期，有利于A股市场的长期走势，但这些政策出台之后，的确会抑制各路资金的做多动能，从而抑制短线的做多激情。如QDII阵容从银行系扩展到证券系，意味着基金、券商等主体也可以募集QDII投资境外资本市场，这对于资金的分流以及抑制个股的疯狂炒作有着极大作用，这其实也是昨日大唐电力迅速跌停的一个原因，道理很简单，大唐电力H股近期一直在11港元附近震荡，在QDII扩容的背景下，谁会买40多元的大唐电力A股呢？中国人寿、平安保险等个股均如此，这可能也是该板块在本周末冲高回落的一个原因吧。
　　大盘在目前点位压力渐增，尽管短期内指望大盘迅速下跌不现实，但指望大盘再度出现流畅的主升浪走势同样不现实，短期内大盘可能出现横向震荡走势。当然，不排除在加息等诸多调控政策的预期下，大盘出现快速下行的可能性，本周末可能就是“预演”。

平凡的自由

其实最重要的是大家的信心丧失怠尽，管理层不知道什么时候就来个政策，能让人有信心吗


QDII公布后，对A+H股是个惊天大利空,由于股价相差太大的缘故，此消息完全可以超过以往所有利空，此消息也让一直都没空仓休息过的我终于不敢再买了。今天验证了!

试想一下大唐发电A股需要多少个跌停才能和H股股价对应呢?要10个跌停!够吓人了吧，前几天暴跌最多的也只有5个呢！别不是伤疤刚好又忘记痛了吧！

前天晚上听到新闻QDII的消息后，直觉本来以为所有股票昨天会大幅低开5%,想不到全天都有机会跑,这么大的利空还敢涨,真服了那些早盘推高的人，不得不佩服机构的胆识，尽管他们是不得已而推高.

炒股票就是炒他未来的预期,预期资金将外流的现实情况下,我真不明白专家们为什么还要说；短期内不会对A股资金面形成压力。只怕是黔驴技穷造舆论忽悠散户，为了集团的利益信口雌黄。中国人寿A股与H股股价明摆在那,对他的影响利空是肯定的,昨天却当利空出尽炒到涨停,只怕是掩耳盗铃，和沽权式诱多模式如出一辙.


虽然此前我认为还要创新高,但是市场大方向最终还是归政策主导,这两天拉抬指标股掩护出逃的盘面也赤裸裸地呈现出来了.

别看今天大盘最后半小时走的不错，但是这个反弹抢不得，术语说得好；反弹不是底，是底不反弹。新一轮下跌趋势才刚刚出来。

两年以来市场里参与者赢利都非常丰厚,一旦中级调整确立,就别指望还能快速拉回,要及时止损,千万不要抢反弹了,耐心等待反转才是生存之道,目标位沪指3090点或股指期货出台日.

平凡的自由

大家一定要切记规避风险！毕竟我们的钱是血汗钱，管理层的钱是人民的钱

犄角旮旯

《人民日报海外版》 ( 2007-06-23 第01版 )

　　近些日子，股市数次大涨大跌，股民屡屡亦喜亦忧。不消说，股市连续的非理性持续上涨，是不正常的也非和谐的。反过来，股市大幅度非理性的连续下跌甚至暴跌，同样是不正常的也非和谐的。股市波动则人心波动，股市不和谐，则社会难以和谐。大家不难想象，一个涉及成千上万个家庭的投资理财、市值分别与国家的ＧＤＰ和老百姓的银行存款总额相当的资本市场，如果充斥着大量的虚假信息、内幕交易、违规欺诈、指数和个股价格的大起大落，投资者短时间暴富或者短时间损失惨重、倾家荡产，充斥着不和谐的声音，那么这个社会能和谐吗？
　　股民是一个规模庞大的人群，他们的切身利益，需要以和谐的理念给予关心和爱护，并切实维护好他们的合法权益。从另一方面说，今天的股市，无论从规模还是从其影响来看，已和股权分置改革前不可同日而语，股市的市场化、国际化、规范化成为不可逆转的趋势。股市大幅波动，不仅对中国的经济和社会稳定发展产生影响，而且也将影响世界经济。可以说，构建和谐股市是构建和谐社会的需要，是切实维护人民群众根本利益的需要，是中国和平崛起的需要，是中国经济社会持续稳定健康发展的需要，也是上市公司实现可持续发展的需要。

　　和谐股市的特征，至少包括以下几点：一、市场参与主体要诚实守信；二、市场参与主体按照公开、公平、公正的原则进行交易；三、市场的涨落按市场经济规律运行，多空双方的博弈使得市场有涨有跌；四、股市不应该是大起大落、非理性快速连续上涨或连续大幅下跌，如果出现了，都是不和谐的表现。

　　如何构建和谐股市呢？目前，构建和谐股市的任务很严峻，除继续加强制度规范和执法力度外，市场各参与主体（包括中小投资者、机构投资者、上市公司、媒体、股评家等）的构建和谐股市的理念亟待树立，投资者价值投资理念、风险意识需要极大地增强，非理性的投资行为需要得到纠正等，但更重要的是政府的行为和政策在构建和谐股市中的作用与影响。不可否认，今年以来的股市上涨过快，亏损股、绩差股股价成倍翻番，存在着结构性“泡沫”等问题，这很不正常。这样下去整个股市积累的风险巨大。政府应该调控股市，这是政府的责任与权力，但是如何调控需要认真研究，慎重行事。调控力度不到，没有效果；调控力度过大，则可能出现大的波动，造成市场大逆转或大损失，影响股市和谐稳定健康的发展。

　　中国股市当前最突出的表象问题有三个：一是资金供给旺盛；二是优质的、可供投资的上市公司不足；三是虚假信息和内幕交易严重。一些ＳＴ公司“乌鸦变凤凰”的神话成为现实的财富效应，使得人们热衷于以赌博的心理炒作垃圾股。这些问题如何解决，需要在总结经验教训的基础上慎重行事。宜采用合适的“组合拳”（在大的方面，可以归纳为四个方面，即需求管理、供给管理、规则管理以及结构管理）等市场化手段进行梳理，有针对性、有节奏地采取多样化的组合手段，应尽量避免采用行政手段来调控股市。针对供求失衡的矛盾，当前最重要的调控措施应该是运用市场化手段调控股市的供求关系，可以采取提高利率，严格控制和查处信贷资金流入股市，严格控制和查处境外热钱流入股市等手段减少资金供给；尽快修改和完善相关法律法规制度，建立多层次的资本市场体系，拓展可供老百姓选择的投资渠道、品种和方式，增加境内优质企业上市数量和加快境外上市国有大型企业回归的步伐，在保证控股权的前提下有计划地减持国有股。要依法查处内幕交易和虚假信息披露，提高违规者的违规成本等措施维护市场秩序。

　　中国股市已迎来繁荣发展的大好局面，这一多赢的局面，确实来之不易。各方面要倍加珍惜，共同维护市场的繁荣稳定，为构建和谐股市同时也是为建设和谐社会作出自己的贡献。

平凡的自由

哈哈，这是管理层又在忽悠老百姓的钱了，不然在调高印花税以后还要来这么多的政策干什么，其用心不言而喻了，大家不要相信管理层的忽悠，规避风险是最重要的

犄角旮旯

主力倒是有可能利用大家对传闻和双头的恐惧，在向上突破前完成一次绝妙的洗盘。

像六月

管理层还是怕跌得太厉害。如果指数到了3500左右，我就会满仓的。

平凡的自由

不，要到3200左右满仓

zxfport

等你想存钱了，就调高利息税。等你想进股市了，就调高印花税，等你想买房子保值了，房子就开始涨价了，等你想买汽车舒服一下了，就开始涨油价了，等你想退休了，就买断工龄了，等你想种地了，土地被征收了。等你涨停了，就该停你牌了！等你跌停了，就等倒霉吧！目前的国情汇报完毕 ......

平凡的自由

中国现状:

生不起,剖腹一刀五千几;

读不起,选个学校三万起;

住不起,一万多元一平米;

娶不起,没房没车谁嫁你?

养不起,父母下岗儿下地;

病不起,药费利润十倍起;

活不起,一月辛劳一千几;

死不起,火化下葬一万几

总结：八个大字

求生不得，求死不能

像六月

只打压股市，房价、物价怎么不管？！晕！！！

像六月

请各位股友把子弹尽快地准备好！波段的机会即将到来！！

平凡的自由

哈哈，还没见底呢，今天只有700多的量，上周摸到4000，这周摸到3900，下周也就是3800了，大的趋势是下行了，只有放量才有可能继续向上，我们还是捂好子弹，保存实力，等待转机的出现

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东方财富网统计了41家机构对周五大盘走势的看法，多数机构认为大盘虽还存有惯性下挫的动力，但3400点附近应能够提供较强的支撑。
点评：调查显示，两成七看多：广州博信等11家机构认为技术上存在着较强烈的反弹要求，在众多做多因素的合力下，短线大盘的技术性反弹有望展开。三成九看空：大摩投资等16家机构认为中高价股和低价股普遍出现缩量下跌，使得后期走势再度变得敏感。这样的换手水平，要维持3600-3800点附近的股价水平，明显是不够的，短期大盘还将调整。三成四看平：中关村证券等14家机构认为大盘指标股出现了补跌行情，这虽然使得短线盘中反弹难以展开，但同时也使得做空力量得到释放，而成交的持续低迷则表明市场做空力量已经不会再度放大。笔者倾向于在急跌到3500点上下有望出现技术性超跌反弹，3800－3900一线时强阻力，之后大盘还将延续调整，并存在跌破3404点见新低的可能。操作上反弹减仓是主要考虑。

像六月

如果看股评做股的话，那就玩了！

犄角旮旯

股评=黑嘴 [s:2]