下周关注什么？机构荐股与评论(0417)

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北京城乡：微软合作3G软件股+商业龙头 追赶浪潮十涨停
   花智海   太平洋证券

   大盘在前期高点附近休整了两天，但盘面热点十分突出，浪潮软件继续着连续涨停的神话，截止今日收盘该股在最近十个交易日内连续十度涨停，受此影响低价电子信息类个股也受到场外资金猛烈攻击，波导股份、上海贝岭、东方电子、京东方、数源科技等前期涨幅较小的电子通信股也出现大幅上涨甚至连续涨停，在电子信息产业振兴规划出台以及龙头浪潮软件风采依旧的大背景下，前期涨幅较小的低价软件通讯股将成为最近大资金重点扫荡的对象。同时商务部新闻发言人姚坚15日在例行新闻发布会上表示，一季度我国消费市场亮点频现，农村消费加快发展，超过城市消费，包括汽车、家具产品消费也呈回升态势。商务部正在研究出台相关政策，包括会同有关部门安排资金支持，来促进消费增长。零售整体估值水平一直与市场存在相对较高的溢价，这表明零售股的目前估值处于历史较低水平，零售股实际进入价值投资区域或可说低风险区。合肥百货，武汉中商，华联控股的一骑绝尘，广州友谊，王府井，新华百货的持续走强，都验证了主力资金对该版块的强烈看好！那么（600861）北京城乡，公司参股的大用软件拥有媲美浪潮软件的微软合作伙伴题材，同时公司作为北京商业龙头，前期涨幅明显滞后于其他软件通讯股和商业股，补涨要求强烈，值得重点留意！

    子公司大用软件与微软合作服务3G，媲美浪潮软件！

    根据公司参股子公司大用软件网站信息，大用软件成立的基础是北京航空航天大学软件开发环境国家重点实验室。该实验室是国家计算机基础研究及应用技术研究与开发的少数重要基地之一，是在先进网络环境下基础软件及应用软件研究方面的国家重大基础研究规划项目的负责单位。同时作为国家通信网络管理标准组的成员单位，还承担着国家通信网络管理标准的制定工作。2006年7月24日，印度塔塔咨询服务亚洲太平洋私人有限公司、北京中关村软件园发展有限责任公司、大用软件有限责任公司和天津华苑软件园建设发展有限公司正式签署《发起人协议书》、《章程》等商业文件，共同建立一家中国超大规模软件公司—塔塔信息技术（中国）股份有限公司。合资公司将为全球包括中国市场提供IT外包服务和解决方案。微软公司在合资公司成立后进行战略投资占据10%股权。由此可见，北京城乡凭借其参股的大用软件具备了热门的软件题材，同时大用软件与微软合资公司使得公司拥有媲美浪潮软件的微软题材！大用软件公司主要客户有中国移动、中国联通、中国电信等，2006年在中国移动召开了“资源管理和资源建模项目组”的启动会，大用软件和北航重点实验室应邀参加，并成为项目组成员。同日，受中国移动邀请，重点实验室的专家在中国移动组织的数据网管培训中，为参加培训的省公司人员作了NGOSS和SID的专题讲座。会后，中国移动相关人员表示，希望在数据网管建设方面开展进一步的合作。此外，在中国移动3G网管工作组中，大用软件联合北航重点实验室，也在3G网管资源建模工作中开展了紧密合作。

    零售商业巨头，受益扩大内需消费！

    以重庆百货、合肥百货、武汉中商、广州友谊、王府井为首的商业地产消费板块开始在大盘震荡之际整体启动，资金的流向其实给了我们一个启示，看好行业潜力胜于概念的炒作，商业地产模式板块成为力接市场新热点，事实上，国家统计局新闻发言人李晓超指出，一季度城镇居民人均可支配收入同比实际增长百分之十一点二，农村居民人均现金收入实际增长百分之八点六。由于居民收入的较快增长将支撑着消费的增长，因此，从未来看，消费仍会保持一个稳定较快的增长，商业类的公司必然受益巨大。公司是北京地区的大型零售企业，商业龙头地位突出。主营大卖场和超市业务，并将投巨资在京城建立大型连锁超市。同时，在“多元化经营、综合性发展”的战略思想指导下，公司成功涉足了宾馆、餐饮、商品生产、房地产开发等多个行业。公司投资6亿元兴建6-8家营业面积在8000平方米左右的仓储式超市门式店，目前公司所属门店建筑面积约18万平米，经营面积超过6万平米。公司还出资1.2亿元受让北京中宇大厦1.5万平方米写字楼，使之有希望成为公司新的经济增长点，发展前景可观。

    二级市场上，该股自年初开始振荡上行，从近期走势来看，该股在2月中旬创新高后回落整理，调整极为充分，股价在成功试探30日均线后快速企稳，在软件和商业板块集体启动的背景下，该股始终按兵不动，但大资金介入迹象明显，K线组合显示该股连收六阳，成交量逐级放大，主力做多欲望喷薄预出，再加上股价临近前期高点，大突破行情呼之欲出，后市有望启动新一轮上攻行情，值得投资者密切关注!

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山推股份
中投证券：出口形势严峻 中小产品比例上升

　　1.季度业绩总结

　　山推股份（000680）(进入该股吧，新版行情)的 09 年1 季度营业收入15.6 亿，同比略降4.12%; 但是主营业务利润仅2.17 亿，同比3.02 亿下滑近28%;投资收益3698 万，同比下滑40%，营业利润1.12 亿，同比2.22 亿下滑49.3%;利润总额1.10 亿，同比上年2.22 亿下滑50.3%;净利润9532 万，同比上年1.88 亿下滑49.3%。

　　公司业绩下滑的主要原因是：

　　1. 出口遭遇困难，由于全球金融危机的影响，国外的基建规模也大幅下降，尤其俄罗斯方面需求下降，对公司推土机出口有很大不利影响

　　2. 推土机市场销售结构劣化 4 万亿投资基建项目拉动了推土机的需求，推土机在国内市场销量上升，但是单台价值下降，毛利率下降。

　　3. 小松山推受经济下滑影响较大国内挖掘机销售同比有所下滑，但小松山推的产品受到国内厂家的竞争影响，下滑稍快，市场占有率有所下滑。

　　4. 配件产品受整机产品下滑影响，也面临不利形势

　　5. 管理费用和销售费用在营业收入略降，主营业务利润大幅下降情况下，仍然维持原有水平，导致净利润下降49.3%

　　2.基建项目拉动推土机国内市场，但结构劣化

　　推土机是山推公司的主要产品，公司工业品收入中推土机的收入占到54%，因此推土机市场的发展对山推公司的业绩起着至关重要的作用。

　　山推的推土机在国内市场占有率达到了58%，在与宣化、彭浦、天建等其他推土机厂商的竞争中占有绝对优势。

　　推土机是土石方工程的辅助但不可缺少的机型，铁路、公路能基建项目的展开，极大地拉动了山推的推土机销量，尽管1 季度推土机的总销量同比有所下降，但是推土机在国内市场的销量却有所上升。1 季度山推在国内市场共销售818 台，同比上年同期687 台上升了19%。但是铁路、公路等基建项目所需的推土机多属于160 马力以下的中小型推土机，导致公司推土机产品的销售单价下降，总收入不增，而且产品的毛利率也下降。产品结构性的变异导致公司1 季度国内推土机产品的利润不够理想。

　　3、国际金融危机影响显现、出口形势不好

　　山推股份的推土机 08 年按台量计算有38%左右出口，但是由于全球金融危机的巨大影响，国际经济环境恶化，其他国家的基建投资迅速下降。山推公司的推土机出口主要面向俄罗斯、中亚、中东、非洲、印度等国家。除非洲国家的需求是通过我国的工程队进口，形势稍好以外，其他国家的需求都有不同程度的下降。如俄罗斯等国，除了其国内经济形势恶化，基建量下降以外，其本币大幅贬值，导致其购买力大幅下降，不得不大量削减工程机械的进口。使得山推股份的推土机出口面临较为不利的形势。

　　山推股份的推土机出口在山推股份的业务中占有很重要的地位，1 季度山推总共出口303 台推土机，同比下降了50%。山推的出口业务在09 年的形势比较严峻。

　　3、小松山推的贡献下滑

　　小松山推生产的挖掘机一直以来在中国市场占有领先地位。由于受金融危机影响，国内市场挖掘机销售有小幅下降，4 万亿投资基建项目对于填平挖掘机的下降周期仍然发挥了一定作用，国内第1 季度挖机总销量仅下降11%，但是由于三一、山河、柳工等国内厂商产品质量的不断提高，小松山推在国内市场的地位也受到一定影响，09 年1 季度小松品牌在国内销售1965 台，同比下降25.8%，市场占有率从15.8%下降到了14.8%。 08 年小松山推在营业收入同比增长12.58%，净利润下降13.17%;09 年1 季度小松山推净利润3698万，同比下降40%。

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扬农化工

国泰君安： 09年业绩保稳为大概率事件

　　事件：

　　我们参加了扬农化工(600486)(进入该股吧，新版行情)的股东大会，并同董事长和公司高管进行了交流。

　　从目前的情况来判断，公司1 季度比较稳定，2009 年全年业绩保稳的可能性在加大。

　　评论：

　　近期我们参加了扬农化工的股东大会，并同戚董事长和部分公司高管进行了交流，就近期公司的一些情况进行了沟通。从目前掌握的情况来看，今年公司卫生菊酯依然会受到仿冒产品的冲击，而将来建成的3 万吨/年草甘膦项目基本能够弥补产品在价格上面的落差，今年的目标是力争卫生菊酯市场份额不下滑，而业绩力保稳定在去年的水平。

　　从拟除虫菊酯的历史来看，最早上市的出现在1976 年，至今约有70 多种，其中主要应用的有20 余种，由于菊酯杀虫剂庞大的市场和优异的性能，多年来一直有新的产品出现，另外，一种菊酯经过手性拆分拆分后的品种效果更为优异，也为未来的发展拓宽了方向。扬农作为国内唯一一家掌握了完整菊酯产业链的优势企业，目前菊酯品种在30 种以上，多为上世纪90 年代末以后的研发成果，公司经过长期积累实现了收入和利润的常年稳定增长，十年间销售收入完成了从2 亿元到20 亿元以上的大跨越，这在纯农药原药厂家中实属不易。

　　2008 年下半年，国内部分制剂厂家通过采购国外一种高效菊酯原药的来占领国内卫生菊酯市场，在取得国家相关制剂认证后，利用国内成本的优势，在没有取得专利许可的情况下依靠一些小厂来仿制这种国外专利农药原药，进而降低采购成本，这种高效产品对扬农的冲击显而易见，市场份额方面也必然会造成一定影响。目前，扬农也在该产品的专利方面进行了保护申请，但是依靠专利保护来打击仿冒产品仍需时间，在国家鼓励进行农药整治的大背景下，扬农已经协调相关部门进行配合治理，我们会及时关注进一步的动态。

　　菊酯价格在1 季度趋于稳定，较去年同期虽然有小幅下滑，但是由于成本主要是化工产品的C4、C5 等基础原料其价格下滑幅度更大，公司在去年四季度原料价格最低的时候进行了大规模的采购，因此预计公司虽然销量和收入会有所下降，但是整体盈利情况依旧较好;除草剂方面，公司依靠其良好的战略思路和长期合作基础，草甘膦产品价格高于市场平均水平，虽然公司采用了长单锁定的方式，不过目前主流草甘膦价格在25000 元/吨左右，公司收入和吨毛利幅度较去年明显下降，而今年主要依靠以量补价的方式来达到销售额的稳定和增长，公司另一个除草剂产品麦草畏盈利能力依旧突出，今后也不排除继续扩产的可能。

　　另外，由于金融危机的影响，大多数农药经销商的采购周期都有所后移，时间约在2 个月左右，这在一定程度上影响了公司正常的销售和现金流，不过随着旺季的到来，农药的刚性需求必然会有所体现。总体判断，公司1 季度将基本保持平稳。

　　今年是润5 月，加上暖冬的影响，病虫害的可能性在加大，农药的需求量在5 月份以后将迎来季节性增长，预计由于部分产品前期的储备不足或带来阶段性的价格提涨，农用菊酯在今年销量的稳定增加也将延续。

　　除了杀虫剂和除草剂以外，公司还有意在杀菌剂等尚未涉及领域进行拓展，另外，鉴于目前产能都集中在原药的生产上，公司在未来也不排除向制剂进军的可能性，只不过长期以来稳健的管理和经营风格使得公司在选择发展方向上必然会给予充分的考虑和准备。

　　基于公司相对稳定的经营风格和长期的经验积累，预计公司在2009 完成保平任务的问题不大，我们暂时不调整公司的盈利预期，预计2009-2011 年EPS 分别为1.63 元，1.98 元和2.20 元。我们仍然坚持长期看好其发展前景的观点不变，但要提醒投资者注意短期内公司卫生菊酯业务可能会对整体业绩带来的拖累，以及定向增发所带来的影响。维持“谨慎增持”评级，给予公司09 年PE 至20-25 倍的行业平均水平，目标价35 元。

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华东数控  

安信证券：业绩今年高增长 调整后将再次起飞

　　报告摘要：

　　博格板磨床订单饱满导致龙门机床今年收入增长超过150%，明年则回落20%。华东数控(002248)(进入该股吧，新版行情)目前高铁博格板磨床的订单十分旺盛，但从下游产能以及铁路建设情况来看今年交货就将达到峰值，预计该产品2010年起每年的订单降幅都在50%以上。受其影响，今年公司龙门机床(包括博格板磨床)的收入将很可能超过3.5亿元，增幅超过150%。而2010年虽然行业的复苏以及产能的释放将使得其它龙门机床的收入有所增长，但公司龙门机床的收入仍将下降近20%左右。

　　今年其他数控机床及普通机床将继续下降。从目前的产量来看，今年我国普通机床的降幅不会超过25%，而数控机床的产量降幅也是个位数的。我们认为，公司龙门机床等高端产品的增长与市场情况不一定相符，但其它产品应该与行业表现相差不大：预计公司除龙门机床外的数控机床产品收入降幅小于10%;普通机床的收入降幅在25%左右(公司目前普通机床订单同比比下降30%)。

　　2011年后各新项目顺利投产将促使公司业绩再度起飞。公司正处于从中低档机床向高档机床转变的关键时期，未来两年新项目将陆续投产期，预计各项目的顺利投产将完成公司定位的转变，届时公司收入将超过10个亿，业绩也会在2010年稍做调整之后再度起飞。

　　向上游铸锻件的延伸对综合毛利率的影响要远大于收入。我们认为并表后公司在铸锻件产品上的收入虽然会有所增长，但幅度不大，远小于其对公司其它产品的毛利率提升的影响。

　　增发对股价的影响有限，给予增持-A的投资评级。如果不考虑增发的摊薄作用，我们预计公司未来三年每股盈利分别为0.82元、0.78元和1.20元。按09年30倍动态市盈率计算，公司合理股价在25元左右，给予增持-A的投资评级。同时，我们认为增发对股价的影响较小，预计近一年内公司的股价可能大部分时间都在19-25元之间波动，建议投资者在此区间波段操作，明年中期如果公司项目进展符合预期，则建议投资者可以开始长期持有一年以上，如果市场估值水平不变，届时股价将随业绩一同翻倍。

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云南铜业

长城证券： 铜价格下滑拖累全年业绩

    要点：

􀂾 业绩概况。报告期内，云南铜业（000878）(进入该股吧，新版行情)实现营业收入257.5亿元，同比下降25.29%；实现归属母公司净利润-27.92 亿元，同比下降37.68 亿元，下降幅度达到-386.22%；每股收益-2.22元，同比下降392.31%。

􀂾 业绩下滑源于产品价格暴跌。公司盈利出现大幅下滑的主要原因是铜价在2008年整体经历先扬后抑的走势，全年均价同比下降幅度达11%，导致公司毛利率大幅下降，此外，公司大量记提资产减值损失。首先，2008年公司毛利下降27亿元，毛利率下降为2.65%，同比下降5个百分点。分产品看，铜产品占主营收入的73%，毛利率为-5.91%；稀贵金属产品占主营收入24%，毛利率为22%；第二，公司大幅记提了资产减值损失17.84亿元，其中存货商品跌价损失18.13亿元。公司在08年对存货计提幅度较大，其中原材料达到了25%以上，产品计提幅度为20%左右，这主要是受价格下滑导致的原材料和库存商品依据预计可变现净值而计提的准备。

􀂾 公司积极应对危机。作为国内较大的铜冶炼和加工公司之一，其主产品阴极铜产量目前位于国内第三名。在经营方面，要在采购环节、营销环节、物流运输环节大幅度、全方位降低成本，冶炼企业要“重效益、控规模”、矿山企业要“保持续、控成本、抓增量”；另外在资源战略方面，公司将加快资源整合力度，提高资源控制力，加强公司后续发展能力，完善公司的产业链，增强盈利能力和抗风险能力；在管理方面，08年初中铝公司成为云铜集团第一大股东，间接控股云南铜业，被动成为云南铜业的实际控制人，占云南铜业总股本的54.30%。我们认为09年公司的管理效率会有较大的提升，2009 年度公司预计将生产高纯阴极铜28 万吨以上，同时提升原材料自给率，这有助于降低成本，提升盈利水平，并且在09年初整体铜行业基本面好于其他基本金属的背景下，我们认为铜需求将是最先反弹的一个金属。

􀂾 投资建议及评级。我们预计2009-2010年公司EPS为0.52元和0.87元，对应动态市盈率为43倍和25倍。随着全球经济形势的稳定和中国率先走出经济低谷，铜需求有望先于其他基本金属回暖，云南铜业有望自09 年开始走出亏损局势，盈利恢复上升趋势。给予“谨慎推荐”的投资评级。

􀂾 风险因素。全球经济回暖上存在不确定性，铜价格走势对公司业绩影响存在不确定性。

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一汽轿车

今日投资： 两款新车即将上市

    一汽轿车（000800）(进入该股吧，新版行情)是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，"红旗"轿车是中国轿车第一品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.68、0.76和0.90元，对应动态市盈率为31、28和22倍；当前共有26位分析师跟踪，12位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，综合评级系数1.54。
    公司主要从事开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件以及其他种类的汽车及其配件。其中，汽车制造业收入占营业收入的92.76%。公司控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业。

    公司发展战略清晰，形成了红旗、马6和奔腾的三大产品结构，坚持发展自主品牌，而且B70是少数成功定位中高级市场并盈利的自主品牌车型。

    公司4月中下旬将推出新马6睿翼和奔腾B50车型，年底将推出MPV马8，将丰富产品线，抢占新市场。马6睿翼和奔腾B50将持续公司的性价比竞争优势（净值，档案，基金吧），马6睿翼将助马6品牌冲击中高级市场前三甲，预计09年睿翼销量2.8万辆、老马6销量5.7万辆；B50将迎合乘用车需求重心下移趋势和6月即将推出的公用车采购配置管理方法（自主品牌50％以上份额）良好契机，预计09年销量2万辆。

    目前公司产能已从12万辆扩张到18万辆，新老产品共线生产并共用核心配套体系，使得公司可灵活选择适销对路的产品；此外公司目前的技改扩张与滚动发展模式节省资本投入，新产品的盈亏平衡点将大幅降低；预计09-10年产能利用率在89％和107％的高位水平，维持毛利率的基本稳定；产能的扩张将有助于公司逆市稳步增长。

    中信建投认为对公司的投资逻辑是：2009－2011年新产品销量放量，业绩稳定增长；2010年或2011年的集团整体上市平台预期提升投资安全边界，维持增持的投资评级，6个月目标价16元。

    风险因素：轿车市场整体需求下降以及新车上市推迟将影响09年业绩。

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深发展

大通证券： 经营前景向好 相对价值低估

　　一、08年年报简析：拨备前利润大幅增长，资产质量显著提升

　　08 年深发展(000001)(进入该股吧，新版行情)实现拨备前利润81.27 亿元，同比增长39.5%;净利润6.14 亿元，同比下降了76.8%;基本每股净收益0.20 元，期末每股净资产5.28 元。

　　公司业绩符合市场预期。08 年净利润的大幅下降主要与特别的大笔拨备及核销有关。

　　(一)影响公司盈利能力主要因素

　　1.深发展08 年拨备前利润增长的主要驱动因素是：

　　(1)生息资产规模同比大幅增加

　　公司生息资产规模同比大幅增加35.0%，从而弥补并超过了NIM 收窄的负面影响，在08 年的NIM 同比收窄了8 个bp情况下，公司净利息收入同比增速仍高达31.1%。08 年全年深发展贷款同比增速为27.92%，其存款同比增速为26.69%，均快于行业平均水平。

　　(2)中间业务发展迅猛

　　08 年深发展实现非息净收入19.15 亿元，同比增长59.4%，在净收入中占比由07 年的11.12%上升至13.2%。非利息净收入的增长主要来自于手续费和佣金净收入的增长。08 年，深发展的手续费及佣金净收入为8.51 亿元，同比增长了64%。

　　(3)费用收入比下降2.85 个百分点。

　　(4)实际所得税率下降了7.21 个百分点。

　　2.影响净利润增长的主要负面因素

　　(1)NIM 有所收窄

　　08 年深发展的净息差为3.02%，同比收窄了8 个基点。主要原因：

　　07 年加息的滞后效应和08 年4 季度降息效应;

　　同业资产和债券资产配置力度加大进而拉低生息资产的平均息差。

　　(2)信贷成本增加

　　如果考虑巨额拨备与核销的影响，08 年信贷成本比07 年提高了1.88 个百分点。

　　(二)安全性分析

　　深发展08 年总不良形成率((净新增不良+核销+回收及升级)/期初总贷款)约为0.78%，对比07、06 年1.15%和1.7%水平稳步下降。

　　深发展在第4 季度进行了56 亿元的大额拨备和94 亿元的不良贷款核销，加上1-9 月的拨备和核销，深发展08 年全年共计提拨备73 亿元;全年共核销不良贷款106 亿元和非信贷资产4.4 亿元。至08年末，深发展的不良资产为19 亿元，全部为次级类贷款，不良率为0.68%，比07 年下降了4.96 个百分点;拨备覆盖率达到105.14%，较07 年大幅提高56.86 个百分点。

　　二、公司09年业绩预测

　　信贷增速。根据公司08年经营状况、公司09计划以及公司过往经营风格，我们预计公司09年信贷增速将在30%以上。

　　净息差。央行08 年下半年数次降息，而公司资产的重新定价日平均为1 年以上，负债在0.5-0.7 年之间，因此公司资产受降息的负面影响滞后。此外，深发展因存款大幅增加而导致同业资产配置力度加大。因此，我们预计公司09 年净息差将收窄至2.46%。

　　潜在的拨备回拨收益。在08Q4的56亿元特别拨备计提后，目前的不良贷款只有19亿元的次级类贷款。静态地看，若达到150%的监管目标拨备覆盖率，公司的拨备缺口仍有约8.5亿元。而同时，94亿元的核销中，扣除损失类贷款外，约涉及次级类和可疑类贷款各40亿元，分别按40%和25%的现金回收率测算，深发展潜在的税后拨备回拨将超过19亿元，这又可能成为未来盈利的重要推力。

　　综合以上分析，在不计入以及计入已核销贷款所可能产生的清收资金两种情况下，我们测算深发展09年净利润分别为40.23、54.76 亿元，每股收益分别为1.30、1.78元，平均为1.54元;每股净资产分别为6.58元、7.06元，平均为6.82元。

　　三、控制权溢价

　　1. 公司是良好的并购标的

　　一方面，公司是一家全国性股份制银行，规模较小;控股股东新桥资本仅持有公司股本的16.76%。这样的上市公司无疑是并购的良好标的。

　　另一方面，新桥资本所持公司股本中有1.56 亿股已经在08 年6 月解禁， 其余2.44 亿股将在09 年6 月及10 年6 月分两批解禁。随着新桥限售股解禁期的临近，新桥同时表达了退出深发展的愿望。

　　2. 并购价格应含控制权溢价

　　在成熟资本市场，收购控制权股份时，收购价格要超出目标公司股票市值，即收购价格中含有控制权溢价，通常在20-30%之间。

　　我国的统计数据则表明，1999—2001年间发生的上市公司大宗股权转让事件中的公司控制权溢价平均高于其每股净资产值的27.9%～35.5%。

　　由此可见，深发展合理价值中应含有由潜在并购而产生的控制权溢价。

　　3. 深发展合理控制权溢价水平测算

　　综合以上国内外的控制权溢价水平，并考虑到全国性商业银行的牌照价值，我们将其确定为30%。

　　四、估值与投资评级

　　我们用相对估值法并考虑控制权溢价因素来测算公司的合理股价。

　　截至09年4月15日收盘，股份制银行09年动态PB为 2.09倍，如果给予30%控制权溢价，则公司的相对合理动态PB为2.7倍，相对目前股份制银行09年动态PB，其市场价格应有13%以上上升空间，合理价格为18.4元。

　　我们给予深发展以增持评级，预测其在未来6个月跑赢大盘与银行板块。

　　六、风险

　　公司盈利不及预期;公司并购失败。

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银星能源

海通证券： 主业增长乏力 注资暂无意向

　　事件：2009 年4 月13-14 日，我们实地调研了宁夏银星能源(000862)(进入该股吧，新版行情)公司，现场参观了集团公司安装物理法多晶硅片的330KW光伏试验电场、上市公司风电整机组装厂、风电塔筒铸造厂、红寺堡风电场以及吴忠仪表车间，并与总经理任育杰先生、董事会秘书李军先生等进行座谈交流。

　　调节阀业务受金融危机影响订单下滑增长乏力。公司传统业务为吴忠仪表厂的调节阀业务，吴忠仪表是全国规模最大的自动调节阀生产企业，行业产品品种覆盖率为85%，市场占有率达30%以上，石油化工领域是公司调节阀销售的主要下游行业。2008年下半年受金融危机影响，国内不少石油化工新开工项目缓建和停建，影响了公司订单。2009年一季度公司销售收入比08年有较大滑坡，从目前的情况看未来几个月的订单也不理想。

　　目前公司周转资金紧张，对下游客户的销售政策有所调整，要求供货商有30%以上的保证金和信用证，增加了销售难度，主观上放弃了一部分订单。因此公司调节阀业务虽然在2009 年做技改后产能将从1.8 万台增加为3.6 万台，但预计2009年销售收入可能出现10-15%负增长，毛利率基本稳定在35%左右。风机业务刚刚起步，盈利能力尚需观察。2008 年公司完成了5 台1 兆瓦风机样机的研制，目前已经在太阳山风电场挂网运行。由于公司引进的是日本三菱的成熟机型，该机型已经在全球各地挂网运行1700 余台，实际运行效果良好，产品的技术风险较小。公司目前订单完全来自于集团公司内部的投建风场，已签订合同40 台，产品定价参照国内同类风机的市场定价。根据公司计划，2009 年公司将生产85-100 台风机。根据目前的情况，集团公司和上市公司的风电场拟投建规模较大，100 兆瓦的风机制造规模远不能够满足集团公司投资需求，短期内风机产出量是关键。由于公司2008 年只完成了5 台样机的生产，2009 年风机零部件供应链是否能够有效建立，是决定公司风机业务能否顺利发展的主要问题。公司现阶段风机关键零部件进口率将超过50%，关键零部件如主轴、电控系统、电机等均采用日韩进口，此外部分主要零部件如齿轮箱等国产零部件供应仍显紧张，可能会制约公司产量的释放。

　　我们对公司风机短期的盈利能力稍有疑虑，由于公司风机产品定价参照市场价格(实际上集团公司的项目的确是采用市场招标的方式，东汽、金风的产品均有采购)，我们预计公司2009 年的风机销售价格将在6000 元/千瓦(含税价)左右。按照公司100 台的规模计算，2009 年风机收入可达5 亿元左右，但由于公司风机零部件进口比率较高且批量较小，短期盈利水平令我们稍有疑虑，要完成公司年初计划的2300 万净利润目标应该存在较大难度。

　　此外，公司制造风机塔筒的发电设备构件公司今年计划销售收入达到1 亿元，目前公司现有塔筒产能100 套，已在手订单50 套，我们预计公司2009 年可完成销售80 套左右。我们预计国内公司的毛利率水平与塔筒行业的平均毛利率水平10-15%相当，可贡献净利润200-300 万。风力发电业务规模太小，投资规模暂时受限。公司拥有银仪风电50%股权，目前银仪风电有长山头和红寺堡两个风电场，其中长山头风电场的装机容量为4.95 万千瓦，红寺堡一期3.3 万千瓦已建成，剩余1.65 万千瓦09 年6、7 月份建成，目前二期正在建设4.95 万千瓦。建成后公司拥有这两个风场50%的权益装机为7.425 万千瓦装机容量，上网电价均为0.56 元。

　　短期内我们认为公司很难进行大规模风电投资，由于风电场投资对资金要求相对较多，而公司资产负债率已经达到82.30%，融资能力极为有限，制约了公司风电场投资业务发展。目前公司风力发电业务规模太小，短期很难给公司带来较好的收益。另外公司这两个项目虽然都申请了CDM 项目补贴，但2009 年碳交易受金融危机的影响成交价格也出现较大幅度下跌，目前已经下降了40%左右，风电场利润也要受到一定影响。

　　从风电资源来看，宁夏处于甘肃和内蒙之间，风力资源超过500 万千瓦。集团公司2008 年计划风电场在建规模达到50万千瓦，2010 年计划达到100 万千瓦，2020 年200 万千瓦。目前集团公司由于资金原因，开发的速度慢于计划。发电集团目前已经拿到了8 个风电场建设项目批文，并陆续开工建设了四个风电场，分别为太阳山1、2 期、贺兰山5、6 期、长山头和红寺堡风电场，我们认为集团公司储备大量的优质风电场资源，并与上市公司形成上下游产业一体化格局，是目前银星能源最得天独厚的资源优势。

　　集团公司注资暂无意愿。2008 年公司拟通过定向增发的方式将集团公司风电产业链注入上市公司，非常遗憾未获得证监会审批，使得银星能源的风电业务暂时还很单薄。目前集团公司风电产业虽然依然是良好的资源，但短期内集团公司暂无再次启动注入的意愿。

　　物理法提炼多晶硅业务尚无法判断技术风险。目前市场最为关注的是公司与集团公司合资组建的银星能源多晶硅公司，上市公司拥有40%股权，全权委托集团公司经营。银星多晶硅与众多上市公司所投资的多晶硅企业有所不同，是唯一家投资物理法制造多晶硅的上市公司。

　　物理法制造多晶硅技术虽然已经存在多年且没有多少进展，但近年来国内外企业投资有所升温。我们在太阳能硅及光伏大会上听取了不同企业和专家学者对物理法制造多晶硅的演讲，基本上国内成型的物理法多晶硅制造企业有4-5 家左右，其中量产达到1000 吨的有厦门的佳科公司。物理法制造多晶硅，从理论上判断最高纯度可达7n，成本远低于化学法。但目前物理法需要面临的主要问题是，小规模生产的技术能否能够用来大规模工业化生产?大规模生产后，产品的品质和稳定性究竟如何?尽管国内外厂商多有投资物理法制造的，但大规模量产的企业仍然较少，能够圆满生产物理法多晶硅且单独应用的公司更少。

　　根据光伏大会的信息，数家物理法生产多晶硅企业均称自家技术将在2009-2010 年获得突破，获得比现有西门子法制造多晶硅成熟技术更低廉的成本，最终将达到10-15 美元/公斤，如果物理法生产多晶硅能够实现大规模工厂低成本生产，那么将远远低于目前国内西门子法生产多晶硅的普遍成本50 美元/公斤，必将对多晶硅产业的竞争格局带来巨大的变化。因此我们高度重视物理法多晶硅提炼技术能否带来多晶硅制造的革命性技术。不同种类的物理法多晶硅提炼技术的成本依然不尽相同，本次调研我们难以取得集团公司就多晶硅方面的详细资料，对其技术发展的程度和量产速度、成本等目前不得而知，因此短期难以排除公司物理法研制多晶硅带来的技术风险。尽管我们也注意到，集团公司在太阳能产业方面有庞大的1 万吨高纯硅和2000 吨多晶硅投资计划在推进，但我们依然认为这一技术的突破需要时间的检验。倘若在物理法研制多晶硅方面取得突破性进展，那么银星能源无疑将成为多晶硅制造业的一批黑马。目前公司认为2009 年多晶硅业务暂时不会给公司带来利润贡献。

　　业绩预测与投资建议。我们对2009-2010 年公司的短期盈利做了较为乐观的预测，预计2009-2010 年的EPS 分别为0.15和0.22 元，目前公司的动态市盈率已达85 倍。尽管我们认为公司地处宁夏，风力资源和硅矿资源丰富，电力集团的风电场资源和电力资源等均能够与上市公司结合成为风电和太阳能产业一体化，是不可多得的新能源产业一体化业务结构，并且公司物理法制造多晶硅技术也有可能带来突破性的业务增长，这些都是值得我们长期观察银星能源的看点，也是市场关注的焦点。但短期内我们认为大股东暂无再次注入风电资产的意愿，物理法制造多晶硅尚不能够排除技术风险，目前公司基本面对股价上行难以形成有效支撑，我们给予公司“中性”的投资评级。

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云铝股份

招商证券： 一体化进程将提高公司核心竞争力

　　我们针对电价上调对云铝股份(000807)(进入该股吧，新版行情)业务的影响及公司文山铝土矿项目的进展事项对云铝股份进行了调研。文山铝土矿项目进度完全符合预期，到2010 底项目正式投产后，丰富的铝土矿资源将是云铝的核心竞争力。

　　铝冶炼企业受铝价和氧化铝价格的双重挤压：在全球铝供给过剩、需求减缓的背景下，铝价在2009 年难有起色，brookhunt 预测2009 年铝均价为1375美元/吨。而氧化铝由于铝土矿的供给紧张，全球供给减缓速度大于铝供给减速，氧化铝供给过剩的格局正在慢慢转变，氧化铝价格有望进一步上涨。铝冶炼企业受铝价和氧化铝价格的双重挤压，2009 年仍然是艰难的一年。

　　文山铝业提供丰富的铝土矿资源，原料百分百自给：文山铝土矿2010 年达产后，年矿石处理量达到178 万吨，将为80 万吨的氧化铝项目提供充足矿石供应，从而达到40 万吨铝冶炼产能原料百分百自给。有助于公司摆脱氧化铝价格上涨对利润的挤压，更好的控制成本，锁定利润，获得长足发展。

　　先进的冶炼技术以及电价优惠降低公司电解铝成本: 公司吨铝冶炼的综合交流电耗13600 度，属世界领进水平。云铝做为首批享受直购电的15 家电解铝企业之一，直购电协议价格预期将达到0.3 元/度，吨铝成本将下降800 元。

　　铝精深加工提高利润贡献率：公司年产4 万吨的高强度铝合金工圆杆项目和8万吨中高强度、宽幅铝合金板带项目达产后，净利润率预计将达到10%。

　　一体化将增强公司核心竞争力：文山铝土矿建成后，从丰富的铝土矿资源到氧化铝项目，以及2008 年底达成的高附加值铝加工项目，云铝将蜕变成真正的一体化铝业公司，上下游产业链条配备齐全。原材料成本显著下降，下游铝加工材附加值显著提高，公司业绩将有大幅提高。

　　我们维持“中性”评级。全球铝行业供需过剩仍然压制铝价，铝价09 年仍将低迷，对于铝冶炼企业，氧化铝价格上涨抵消了电价优惠，盈利增长仍然不容乐观。我们预测公司09-11 年业绩分别为0.1 元、0.17 元和0.69 元，2011年业绩的快速增长得益于公司80 万吨氧化铝和文山铝土矿的达产。在氧化铝项目达产前，公司的业绩仍然平淡，维持中性的投资评级。

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北斗星通：国内卫星导航龙头
     今日投资

    北斗星通(002151)自4月10日以来，股价加速上扬，6个交易日涨幅逾46％。今天上涨7.51％，换手率32.19％。公司作为国内第一家获得中国北斗卫星导航定位系统授权分理服务单位的公司，直接受益于国家对北斗系统应用的支持。公司产品面临竞争相对较小，部分产品毛利率较高。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.66元、0.80元和0.88元，对应动态市盈率为52、43和39倍；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议“买入”，5位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.83。

    2008年公司实现营业收入2.29亿元，同比增长52.2%，净利润0.46亿元，同比增长22%，EPS为0.50元，三大业务卫星导航定位产品的制造和销售、基于位置的信息系统应用和基于位置的运营服务分别占公司总营收的82％、17％和0.5％，营业额同比分别增长54.7%、44.1%和79.4%。

    目前全世界共有四个卫星导航定位系统，即美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、中国的北斗和欧洲的伽利略系统，其中美国的GPS应用约占全球市场90％的份额；目前公司在测绘和港口领域的应用基于GPS系统，产品国内市场占有率90％以上，在海洋和国防领域的应用则基于北斗系统。

    据权威市场调研机构iSuppli最新预测，07-12年中国GPS市场CAGR可达35.7%。由于国内卫星导航定位起步晚，市场需求较大，2009、2010年国内卫星导航产业增速仍可达25％左右。

    公司卫星定位导航产品主要客户为广州南方测绘仪器有限公司和中海达测绘仪器有限公司兩家国内GPS 整机生产厂商，公司主要向其提供OEM板卡产品，由于两家客户的下游应用主要在土地测量、资源勘探、工程测量等基础建设领域，2009年国家展开大规模基础建设投资，将会带动卫星导航定位行业，预计09年公司卫星定位导航产品销售额同比增长30%。

    基于位置的信息系统应用为公司第二大业务，公司主要面向下游的港口集装箱、海洋渔业和国防等部门提供导航定位硬件、软件和其它信息系统的集成化解决方案，09年公司业务在海洋渔业领域发展潜力较大，预计同比增长40%。

    08年公司新增订单数量同比增长123%，其中有39个订单将转入09年执行；每年1Q是公司的销售淡季，目前从1Q情况來看，公司接单情况良好，预计09年1Q公司实现营业收入同比增长15%。

    凯基证券表示，08年公司业务围绕“产品＋系统应用＋运营服务”展开，在国内测绘、港口等领域市场占有率高，业绩增长稳定。09年一方面由于公司所处卫星导航定位行业为朝阳产业，处于上升周期，同时公司在业内已积累了较强的技术优势和品牌效应，预计公司09年业绩有望持续增长。

    风险因素：目前公司股价涨幅已超出分析师给出的目标价；未来港口等下游行业可能不景气，给公司未来收入带来一定不确定性；对上游原材料提供商具有依赖性，成本受美元汇率影响较大，如果美元出现升值，原材料成本将有一定增加。

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重庆啤酒：09年增长点较多
今日投资

    重庆啤酒（600132）今天放量涨停，换手率6.34％。公司啤酒业务进入稳定增长期，毛利率好于行业平均水平；乙肝疫苗项目前景广阔，但至少仍需要3-4年才能创造收益。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.42元、0.52元和0.64元，对应动态市盈率为59、48和39倍；当前共有7位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，5位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.43。

    公司年报显示，08年虽然啤酒销量同比下滑3.07%至97.93万千升，但通过销售、技术、生产、供应、财务等部门的过程控制，营业收入达到21.21亿元、归属于母公司股东净利润1.636亿元，同比增长8.32％和2.7％，基本完成了2008年经营计划指标。

    公司09年1季度啤酒销售量同比上升较大。一方面今年1季度没有去年雪灾的影响，另一方面大批农民工返乡，推动了公司啤酒在农村的消费，今年1季度销量同比增幅较大，达到2007年同期的销量水平，09年公司完成销售计划的可能性较大。

    09年公司也有较多增长点。国信证券认为公司09年的增长点在于成本的大幅下降、新建产能的投产和1-2月份的恢复性增长。公司08年所用麦芽的采购价格大约是3000-3500元/吨，他们估计09年可以跌到2000元/吨附近。估计成本可以下降到20%左右。另外，安徽九华山20万吨已于08年底投产，重庆北部新区一期25万吨也即将投产，这将会带来30万吨的新产能，相当于增长17%。另外，湖南国人和黔江合计30万千升也会在09年投产。另外由于去年基数较低，09年前2个月的销量增长超过20%，这给全年销量奠定了坚实的基础。

    公司作为啤酒主业上市公司，其估值水平目前高达60倍，远远超出啤酒行业其他上市公司的平均水平，主要还是由于公司具有乙肝疫苗业务的想象空间。1998年，公司收购大股东重庆啤酒集团持有的佳辰生物的控股权而进入了治疗用乙型肝炎疫苗的研发阶段，业内认为这标志着公司进入高新技术产业，公司有了新的利润增长点。可十年过去了，公司乙肝疫苗仍处在II期临床阶段。东兴证券表示，这一预期要到3年乃至5年以后才会逐步实现。

    国泰君安预计公司09年完成销售计划啤酒销量达到104.8万千升；原料大麦的价格有所下降，今年的毛利率将有较大回升。疫苗项目未来收益仍具不确定性，有一定的风险，但考虑其一旦研制成功将带来较大收益，他们给予其一定的溢价，给予“中性”评级。

    风险因素：公司肝炎疫苗项目，目前尚处于临床二期状态，距离最后正式上市还需要较长的时间。该疫苗能否最终成功上市和疗效如何都不清楚，这对公司的股价或带来较大的波动。

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京新药业：医药板块终于迎来了“中央的振兴计划”
宋宁   华西证券

    国务院总理温家宝15日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。

    会议指出，扩大内需、促进经济平稳较快发展的一揽子计划已初见成效，经济运行出现积极变化，形势比预料的好。投资增速加快，消费较快增长，国内需求稳步提高；工业生产逐步企稳，农业形势总体稳定；结构调整积极推进，区域发展协调性增强；银行体系流动性充裕，金融市场平稳运行；城镇就业增加，居民收入提高；社会信心提振，市场预期改善。这表明，中央关于今年经济工作的方针和部署是完全正确的，去年下半年以来出台的一系列宏观调控措施是及时、有力、有效的，各地区、各部门贯彻中央的决策和部署是得力的。同时也要清醒地看到，我国经济回升的基础还不稳固，内外部环境还十分严峻。国际金融危机还在蔓延，对我国经济的影响还在加深。

     一  会议强调,尽快制定完善医药卫生体制改革实施方案和配套文件。

    会议强调，要坚定不移地贯彻执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面实施应对危机的一揽子计划。当前要重点抓好以下工作：

    其中一条就是要，深入细致抓好改善民生的各项工作。尽快制定完善医药卫生体制改革实施方案和配套文件。

    二   获得国家资金补助450万元。
        
    京新药业（002020）公告称，公司盐酸舍曲林项目被列入国家高技术产业发展项目计划，获得国家资金补助450万元。

    公告显示，京新药业2007年10月30日收到国家发改委批复，原则同意“浙江京新药业股份有限公司年产盐酸舍曲林20吨原料药剂、1000万片制剂高技术产业化示范工程”列入国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划；同时，给予浙江京新药业股份有限公司年产盐酸舍曲林20吨原料药剂、1000万片制剂高技术产业化示范工程国家资金补助450万元，国家资金主要用于该项目的产业化研发和工艺技术示范。

    三    公司将通过收购进入中药行业。

　　 京新药业（002020）公告，公司将通过收购进入中药行业。这家西药生产商公告称，公司将以现金方式收购内蒙古德默富方泰药业有限公司（德默富方泰）100%的股权，受让股权的价款为330万元人民币，资金来源为自有。　公司已经与德默富方泰股东杭州德默医药科技有限公司、张国富先生、阮尧坤先生、杜金康先生、史浩樑先生、李杰先生和瞿军先生签订股权转让协议。

　  截至2007年9月30日，德默富方泰注册资本为2200万元人民币。该公司于2002年8月1日在巴彦淖尔经济技术开发区成立，其前身为临河中药厂，在巴彦淖尔经济技术开发区内拥有工业用地70余亩，主营业务为中成药(丸剂、片剂、颗粒剂、口服液、散剂、酊剂、糖浆剂、浸膏剂、溶液剂)的生产、销售，中草药的收购、加工、泡制；主要产品有康复新液、清肺抑火片、连翘败毒片、六味地黄丸、益母草膏、女金丸、养阴清肺糖浆及大山楂丸等。

    四    原料药通过了COS（欧洲药典适应性证书）认证

     京新药业（002020）公告，公司全资子公司上虞京新药业有限公司生产的辛伐他汀原料药于2008年10月7日通过了COS（欧洲药典适应性证书）认证，证书的有效期为5年。标志着公司已取得了该产品在欧洲市场销售的通行证。这方面表明公司现在已步入正轨,有望在两年内达成目标。此外,公司做到阶段性高增长容易,持续增长却难,这需要新产品的储备。由于医药新产品的开发耗时相当长,需要引进高素质的人才,因此公司为解决目前在新昌难留人才的突出矛盾,将把研发放在上海张江药谷,把销售放在杭州。

    五  医药板块将会迎来大发展的新景象

     京新药业(002020)据介绍，该牛膝多糖系列新药用于提高人体免疫能力、对恶性肿瘤的辅助治疗，是我国第一个完成了全分子结构测定、具有自主知识产权的多糖类天然小分子抗肿瘤新药，具有明显的升高白细胞功能和抑制肿瘤的作用，具有分子量小、无抗原性、水溶性好、人体易吸收、资源丰富、成本低等特点，能显著增强人体免疫力。公司培育的心脑血管药和抗肿瘤药将成为未来新的利润增长点。二级市场上，目前该股正构筑一个大型的弧形底部，加上，目前该股已突破7.40元的颈线压力，温和放量上攻，上升空间已打开，在目前中央提出振兴医药卫生体制改革的大环境下，医药板块将会迎来大发展的新景象，建议投资者重点关注。

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飞乐股份：上海本地电子通信股蓄势待发
周宇桓   方正证券

    经过周四、周五的强势震荡，市场调整压力得以缓解，股指下周仍有冲高动能。近期市场个股分化明显，低价冷门电子信息类个股受到场外资金猛烈攻击，涌现出连续涨停明星股！操作上可逢低关注飞乐股份(进入该股吧，新版行情)。该股与近期连续暴涨的波导股份、上海贝岭、东方电子等均属于冷门电子通信概念股，4元多的股价短线爆发力较强！

   公司是上海本地老牌企业，是新中国最早上市公司之一。公司通过近二十年的稳步发展，已成为研发和制造电子元件、科学仪器、信息通信产品的高科技集团公司，技术优势的领先使得公司在电子、数字电视、IPTV等领域具备强大竞争实力，连续19届入围中国电子元件百强企业。07年，经上海市知识产权示范企业创建工程推进委员会办公室认定，成为"上海市专利工作培育企业"。07年获得了"力矩传感支承装置"、"消除文氏振荡器幅度温漂的电路"二项发明专利授权。公司股权结构极为分散，第一大股东上海仪电集团仅持有9千多万股，持股比例仅12％。随着上海国有资产整合的加速，大股东与旗下上市公司之间的资产整合恰好是上海本地股近年反复活跃的主要原因。

    近期多家权威媒体报道上海仪电控股将重组上海广电集团。飞乐股份作为上海仪电控股旗下上市公司，在大股东大手笔重组上海广电后未来在集团内的行业定位就显得非常关键，也给市场带来了一定的想象空间！二级市场上，该股近期主升浪特征明显，周五分时图中股价出现三角形蓄势突破形态，值得适当关注！

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光华控股：经典上升旗形调整 后市新高在望
   方江   方正证券

    本周大盘指数在周一大阳冲高后呈现高位震荡格局，虽然指数并未进一步走高，但个股表现可谓精彩纷呈，特别是一些前期强势股经过调整后又借势再创新高，周五的这一波杀跌同时又使得一些强势股纷纷调整，其中光华控股（000546）就是此类有望爆发个股中的典型。

    吉林光华控股集团股份有限公司是经吉林省经济体制改革委员会、吉林省国有资产管理局批准，在对原吉林省轻工业进出口公司进行整体改制的基础上，以定向募集方式设立的股份有限公司。2005年10月19日经过吉林省工商行政管理局核准，经营范围变更为：以自有资金投资房地产开发、教育及相关产业、电子通讯、医药、农业、环保领域的高新技术项目、投资建设城市基础设施、经济信息咨询服务、IT 业服务；五金、化工、交电、百货、汽车配件、建筑材料、粮油、饲料、农副产品购销、开展合资合作经营、生产花卉养殖、物业管理、房产租赁、维修。

    基本面投资亮点:

    公司在2005年7月通过重大资产重组后，由苏州光华实业(集团)向上市公司置入旗下苏州置业窗体顶端窗体底端房地产公司99%的股权和职业技术学院32.5%的股权，并取得公司的控制权。资产置换后，公司2005年4季度成功实现扭亏，而且苏州置业房地产公司去年一年的净利润高达3200万，优质资产对于公司未来业绩的保证是显而易见的。

    经过资产置换后，公司实际控制人已变更为苏州光华实业(集团)，是苏州市第一家集团型民营企业，下辖房地产开发、教育、石油销售、投资四大产业，资产实力十分雄厚。除了已经置入上市公司的苏州置业房地产公司，集团公司目前在苏州高新技术产业开发区拥有2万平方米标准厂房，占地30亩并已全部租赁，年租金近千万元，在苏州中心拥有5000平方米现代化办公大楼。位于苏州市的中心位置的苏州金阊协和大厦，建筑总面积3.3万多平方米，集商场、写字楼、洒店、娱乐、停车场于一体。集团公司下属的大华石油公司发展为苏州地区四大石油批发企业之一，经营成品油达2万余吨，年销售额1.3亿元，拥有占地面积10000万平方米的油库、专用码头及五千吨级储油罐，6个加油站，40余个销售石油网点，日销售量突破80吨，同时拥有自己的危险品运输公司。新大股东入主后，提出要在今后几年陆续向光华控股 注入优质资产，一旦石油、教育等优质资产被置入，公司的业绩将更上一层楼，未来成长空间值得期待。

    技术面上，该股在前期三根大阳后持续回落，走出了一个漂亮的上升旗形调整走势，今日在大盘回调的整体环境下触碰18日均线反弹，尾盘有逆势抢筹现象。同时今日的支撑位也是前期的一波波浪的波顶，可见今日回抽确认支撑有效，今日最低价即短期的强支撑位，后市有望再次冲击前期高点，投资者可密切留意。

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昆百大A：商业和地产双轮驱动 发展空间广阔
  田华   海通证券

    2009年4月16日CCTV-2中国经济春季报报道，发改委王一鸣观点把政策振兴向促进消费领域转型，曾提到下一步消费领域多想点办法，逐步的把政策振兴怎么向促进消费领域来转型，我觉得这个是不是需要去更多的下工夫。2009年4月16日中国新闻网报道，投资和消费成中国经济增长“可依靠”力量，国家统计局新闻发言人李晓超在国务院新闻办新闻发布会上公布了一季度GDP的增长情况。一季度GDP增长六点一个百分点，其中最终消费对GDP的拉动为四点三个百分点，投资拉动二点零个百分点，外需则带来了零点二个百分点的负拉动。国家信息中心首席经济师范剑平说:“扩大消费最大的潜力是加快城市化进程,加快解决制约城市化的问题,稳步推进户籍制度改革,扩大公共服务覆盖范围,稳定城市非户籍人口消费预期。”大盘经过大幅度上涨，我们的思路也是同样进入了防御思路，而商业地产消费板块就成为大幅震荡的避风港板块，相关的品种值得重点关注，如昆百大A（000560）公司是股性活跃的小盘商业品种，是两市股本最小的商业股之一，公司商业物业也正在良性发展，值得圈点的是，2009年4月10日公告，公司预计2008年净利润约3000～4000万元，未来想象空间巨大！
  
    以重庆百货、重庆啤酒、欧亚集团、武汉中商、广州友谊、王府井为首的商业地产消费板块开始在大盘震荡之际整体启动，资金的流向其实给了我们一个启示，看好行业潜力胜于概念的炒作，商业+地产模式板块成为力接市场新热点，事实上，国家统计局新闻发言人李晓超指出，一季度城镇居民人均可支配收入同比实际增长百分之十一点二，农村居民人均现金收入实际增长百分之八点六。由于居民收入的较快增长将支撑着消费的增长，因此，从未来看，消费仍会保持一个稳定较快的增长。商业地产类的公司必然受益巨大，昆百大A（000560）公司主营范围为商业零售、房地产，同时涉及旅游业，目前公司主营业务为商业和房地产业；公司拥有昆明新纪元广场B座8－17层、C座1－11层房产。公司对此房产拟定了商业方案：C座家电商场作为产权式商场进行售后返租。B座新纪元酒店是四星级酒店，位置优越，公司将B座写字楼改造成酒店式公寓。C座停车楼配合酒店式公寓进行逐步销售。该项目整体运作完成后，公司预计可产生2000万元以上的收益。08年中，公司各业务板块经营正常，主营业务收入均有所上升，其中房地产收入及成本较上年同期增长较大，主要原因为野鸭湖项目、北京香山项目及百大春城项目收入均较上年同期增加。2009年4月10日公告，公司预计2008年净利润约3000～4000万元，每股收益0.223～0.298元。修正前预计2008年净利润约500～1000万元。去年同期净利润7492.98万元，基本每股收益0.5575元。在去年如此恶劣的经济环境下，取得这样的成绩实属不易，长期看发展空间非常广阔！

  二级市场上，该股近期围绕年线附近反复清洗浮筹，种种迹象表明，主力已成功将筹码逐步控制平均，形态上，五大均线呈现多头排列，且完成了年线的回抽确认，量价配合良好，后市有望再次挑战高点，快速打开上涨空间，建议投资者重点关注！

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中原高速：趋势不改 继续上行
   杭州新希望

    随着调整压力的累积，市场分歧明显加大，上周五虽然市场出现调整并且仍然报收于2500点上方，但短期调整压力并没有充分释放，后市仍然有进一步下调空间，对于个股的操作建议投资者关注一些具备防御特征的品种，有望获得短期资金的青睐。个股可重点关注中原高速(600020)(进入该股吧，新版行情)，作为一只低价高速公路股，其稳健的走势有望被投资者所挖掘，而该股前期涨幅明显落后市场，未来补涨机会比较大。

    地理优势突出，稳健发展

    公司拥有的郑漯高速公路属于京珠国道主干线河南省境内的一段，是河南省高速公路网络的主干线之一。郑州黄河公路大桥及其南接线是目前107国道和京珠国道主干线的必经运输要道，横跨黄河天堑，扼黄河两岸南北交通要冲。郑漯高速公路、中原黄河公路大桥均属于国家南北交通大动脉的重要区段，郑石高速公路是河南重要的能源和旅游快速通道。此外，自2007年3月15日起，河南省高速公路对载货类汽车按车货总质量计重收费。公司经营的高速公路执行该规定，改变过去依据车辆核定装载质量和车型分类收取车辆通行费的模式，以实地测量的车货总质量为依据计重收取车辆通行费。基本费率以0.09元/吨公里为基准费率，有望提升公司的经营水平。

    积极介入信托和担保行业，带来新增利润

    08年5月银监会核准公司出资人民币40000万元参与中原信托有限公司增资扩股，占其增资扩股后出资比例33.28%，中原信托将注册资本增至12.02亿元人民币，08年6月中原信托已领取新的企业法人营业执照。此外09年1月全资控股子公司北京秉原投资参与出资设立的河南秉原投资担保有限公司已在郑州市工商行政管理局注册成立，注册资本为11300万元，其中北京秉原投资出资10000万元，占88.50%，经营范围为：实业投资、创业投资，投资管理及咨询服务；农副产品、其他化工产品（易燃、易爆及危险品除外）、钢材、水泥的销售，担保公司拟开展的担保业务审批手续正在办理中。

    趋势不改，继续上行

    二级市场上，公司股价走势十分稳健，其上升通道保持完好，虽然近期受到年线的压力出现小幅调整，但短期技术指标强有力的支撑对于其后市有效站稳年线产生积极作用，预计后市有望继续震荡上行，可中线关注。

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华帝股份：新能源厨卫 中标家电下乡
  于海峰   德邦证券

    华帝股份（002035）周五强势封住涨停,分析其原因可能与以下有关:该股前期对比大盘滞涨严重，尤其是相对其他中小板类个股而言尤其突出，有着强烈补涨要求，周五更是逆势涨停。近日，“家电下乡”热水器项目招标结果揭晓。这次由财政部和商务部共同主导的“热水器下乡”项目，尽管参与竞标企业之间的竞争相当激烈，但华帝热水器还是喜获丰收。身为2008北京奥运会燃气具独家供应商，华帝股份参与竞标的26款产品和18个省(区)全部中标，中标率100%。这在所有竞标企业中成绩突出。而燃气热水器是目前唯一被列入政策补贴范围的五金产品。公司明确表示对农村消费者更要负责。华帝此次中标产品型号之多、区域之广，最重要的原因就在于华帝丰富的产品线、领先的技术和过硬的产品质量。

目前，华帝已形成燃气灶具、热水器、抽油烟机、消毒柜、橱柜等系列产品 500多个品种。其中，燃气灶具连续十多年中国产销量第一，蝉联中国灶具第一品牌，燃气热水器、抽油烟机分别进入全国行业三强，并早在2002年就被评为“中国名牌”产品、“国家免检产品”。华帝这次中标的这26个型号的产品，分别来自华帝高中低三个档次，为了能够满足招标方的各种要求，华帝精挑细选，甚至降低了很多产品的身价。燃气热水器中标限价在798元到2499元之间，水式电热水器中标限价在698元到1499元之间。除了领先的产品技术和完善的产品阵容，华帝的品牌实力也为此次中标立下汗马功劳。近年来，华帝在品牌建设方面的成就非常显著，为华帝在各级市场都积累了广泛而深厚的群众基础。而去年的华帝成为北京奥运会燃气具独家供应商，更是把华帝的品牌知名度提升到整个行业领军者的高度。

    而拉动内需，就是扩大国内人们的购买力，让国内有广阔的市场需求，这样一方面可以增加就业又减少对国外的依赖，从而达到发展我国经济的目的，我国城乡有着广阔的天地和巨大的消费市场，政策的扶持和刺激将会产生巨大作用，以家电下乡为例，将刺激农村广阔的消费空间，达到拉动内需的直接目的，不光如此，集城乡消费的家庭消费品未来的空间也极为巨大，公司是国内最大的燃气灶具专业生产企业，公司拟拓展整体厨卫业务，进入工业及商业用燃气具制造领域、能源产业中的相关领域，并进入以沼气灶、太阳能热水器为核心的环保产业和新能源产业，成为中国厨卫行业领导企业。

　  以前并不起眼的厨房电器已经成为中国家电产业第三轮转移后新的主战场。华帝股份(002035)就是抓住的新的市场机遇，大举进入以沼气灶、太阳能热水器为核心的环保产业和新能源产业，完成国家火炬计划项目---我国第一台低氮氧化物环保型低污染灶具开发以及农村能源建设项目之一的沼气燃气具开发等重要项目；在太阳能领域已经与处在世界太阳能研发最前沿的以色列SUNSHINE能源研究院展开了初步合作。公司拟拓展整体厨卫业务，进入工业及商业用燃气具制造领域、能源产业中的相关领域，定位于中高端市场的过滤型环保抽油烟机项目和国家安全节能型燃气供热中心项目已建成投产，并进入以沼气灶、太阳能热水器为核心的环保产业和新能源产业，成为中国厨卫行业领导企业。是燃气具行业内总体知名度较高的品牌。公司无论在拉动消费、新农村建设、家电下乡等政策中，受益巨大。

    数据显示，中国厨卫产品行业整体市场规模已达到700亿元左右人民币，在未来5年里，中国厨卫业将会有1000亿的市场份额。今后10年，我国将有33%的住户迁入新房，这意味着平均每年有260万个以上的厨房家电要更新换代。新的新能源厨卫革命也将在拉动内需中逐步到来，而如果二轮刺激方案如预期公布的话，一轮侧重于投资，那么二轮的重点无疑将是消费，作为消费大笔支出的厨卫，有望得到市场的追捧。

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中国高科：高校背景 中线可关注
  陈自力   金证顾问

   公司是由国家教育部和上海市人民政府建议，清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学等36所全国著名重点大学共同发起，全国174所高等院校及单位投资入股组建的新型高科技企业。主要从事生物医药、电子通讯等高新技术领域的实业投资、创业投资及国内外贸易。公司依托高校股东雄厚的科研技术力量，在科研开发、技术成果产业化及对外贸易方面呈现高速增长的迅猛态势，成为了我国真正意义上的高校龙头。借助强大的软件开发和系统集成的能力，结合日本索尼公司先进的数码技术，公司推出了第二代身份证人像数码处理系统，集人像数码采集、处理、管理、输出等功能于一体，其所有功能均根据国家相应的技术要求设计，并且已通过国家公安部安全与警用电子产品质量检测中心认证。另外，公司也将借助上海国有企业改革以及上海建设国际金融中心的发展机遇，迎来新的飞跃。该股中线值得关注。

    二级市场上，该股自突破年线以来，放量加速上扬，多头攻击力极强，后市有望继续向上拓展空间，建议关注。

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七喜控股：集“电脑软件通讯”于一身
刘响义   中天证券

    电子信息产业调整和振兴规划正式发布，而“核高基”项目(全称为“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”科技重大专项)快将披露入围企业名单，我国将在芯片、软件、电子器件领域追赶国际产业的迅速发展，消息刺激电子信息板块上演“疯狂的赛车”，浪潮软件10天9涨停，海隆软件、中国软件、用友软件、远光软件、东软集团等软件股一飞冲天，长城电脑拉了3个多涨停，而通讯板块同样牛气逼人，波导股份连拉5个涨停，南京熊猫、东方通信、高鸿股份、*ST夏新等紧随其后，集软件和通讯热点于一身的思达高科猛拉3个涨停，国内电子信息产业正迎来新一轮发展机遇。七喜控股（002027）是我国五大计算机厂商之一，从事计算机整机和周边设备、移动通讯产品、软件开发等业务，出产“HEDY”牌电脑和笔记本、七喜手机，还开发手机MMI软件，今年2月公司公告与世界第一流的DRAM内存条制造商南亚科技合作，成为易胜内存的中国区总代理，浪潮软件这波行情的导火索是浪潮集团有意并购欧洲最大内存芯片厂德国奇梦达，欲介入内存芯片这个中国堪称为空白的产业，前景广阔。增大了内存的电脑，速度会快很多，七喜控股成为易胜内存中国区总代理，为双方今后进一步合作打下基础，浪潮集团若掌握了奇梦达的内存条制造技术，南亚科技就得急寻合作伙伴与之抗衡。

    七喜控股以IT 业务起家，公司建立之初便成为多家国外知名厂商的代理，全国独家代理索尼光、磁存储设备和家用系列液晶显示器、三星硬盘、飞利浦显示器、易胜DRAM内存、东芝硬盘等，长期与国际IT巨头打交道，令公司进入了国际IT产品采购产业链，计算机、手机元器件的采购成本较低。七喜控股把制造计算机的经验用于制造手机，突出多媒体娱乐功能，七喜M33黄金龙、H777音乐手机、H797影音至尊、水立方WP812专业防水手机等得到多家专业媒体推荐。手机MMI软件包括有基本人机界面功能、用户SIM卡功能、公众移动网功能、菜单与电话本功能等，程序设计技术用C语言开发窗口结构，程序结构清晰，代码效率高，模块可再用性好，便于增加产品功能，便于开发小组编程时分工合作，七喜控股运用自身的软件人才开发手机MMI软件，达到缩短产品开发周期、丰富产品功能、减少成本的目的。

    七喜控股是广州市重点扶持的IT企业，硕果仅存，成为广州电子信息产业唯一的龙头，公司在广州黄埔开发区拥有建筑面积30万平方米的厂房，打造一条完整的产业链。当前电子信息板块风起云涌，七喜控股作为中小板中的低价股，集计算机、移动通讯、软件开发于一身，也有向上突破迹象，可重点关注。

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东安黑豹：受益内需拉动 业绩出现重大拐点
    上证联

　　东安黑豹(600760)(进入该股吧，新版行情)：公司主营黑豹牌微型汽、柴油载重汽车及其配件制造、厢式柴油专用汽车制造。 近期公司公告，预计09年一季度公司业绩将出现重大拐点，环比将大幅上升。

　　投资亮点：

　　一、随着落实中央4万亿投资拉动内需政策的推动，社会物流需求必将快速上升，公司的重卡和轻微卡产品的需求越来越大，公司的业绩增长已成定局。

　　二、公司大力投资电动汽车，旅用电动汽车已开发成功，镍氢动力电池和锂离子动力电池项目研发成果将取得突破性进展，公司的大力投入加上政策扶持必将使其成为国内小排量和电动汽车龙头。

　　三、近期公司披露定向增发购买资产预案，重组后公司将从构建专用车平台的整体战略出发,对采购、研发、生产、销售等方面业务进行整合。此举在一定程度上完善了公司现有的产业链，有利于长远发展。

　　四、公司正在加强经营模式和产品结构调整，产品成本大大降低，现有产品性能大幅提高。此外，油价的回落及人民币升值的背景下，汽车业的行业前景目前正迅速提升，公司的业绩已经出现了拐点。特别是公司属于政策上大力扶持的农用设备业，必将得到政策上的大力扶持，良好发展前景给其带来投资价值。

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宝新能源（000690）
　　理由：基金重仓量价配合完美
　　作为六家华夏系基金共同建仓的牛股，该股涨幅偏低。从走势上看该股自3月4日突破年线以来，一直在8.21元至9.46元做箱体运动，量价配合完好。宝新能源拥有雄厚的技术力量和先进的施工设备，是梅州建筑企业获得资质等级最高及种类最多的龙头企业。公司目前将重点推进陆丰甲湖湾发电厂超超临界节能环保发电机组的立项工作，打造陆丰甲湖湾清洁能源基地，力争实现公司电力装机容量较大规模的增长，以达到公司做大做强新能源电力产业的战略目标。二级市场看，该股目前稳定运行于年线上方，基金又重仓看好，值得关注。

　

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　宁波华翔（002048）
　　理由：盘中常有大单买盘
　　公司主要从事汽车零部件和特种专用改装车的开发、生产和销售，是上海大众、一汽轿车、上海通用、东风日产等国内汽车制造商的主要零部件供应商之一。公司近期公告首季度业绩同比将下降84%~93%，但随着汽车销售市场的回暖，订单将有所回升。公司致力于汽车零部件领域的做大做强，发展战略积极稳健，思路清晰，内涵与外延式发展模式并举。从二级市场上看，该股稳步攀升，站于年线上方，盘中经常有大单偷袭。




　　

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宜华地产（000150）
　　理由：送股概念资金介入
　　宜华集团在股改中承诺，如果公司2008年度实现的净利润低于8000万元，集团将追加对价送股，每10股送2.7股。如按此算，该股2008年的业绩将达到每股0.245元，而该公司第三季度业绩仅为0.0627元，又没有公告大比例业绩增幅，显然达到这一业绩将十分困难，送股将成为可能。从技术上看，该股长期潜伏在底部，本周在年线上方加速上升，有资金已经开始为送股概念而介入。




　　

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东莞控股（000828）
　　理由：后续资金注入
　　东莞控股是东莞市高速公路经营投资的主体，是东莞市国资委旗下的直属企业，后续还将有大量资产注入。公司主营莞深高速、参股虎门大桥。2008年中期完成莞深大修，预计2009年车流量同比有5%增长，2009年下半年莞深高速连同广惠高速，同比带来车流量5%增长。公司收购东莞证券20%股权，近日将获批，全年计入报表。东莞证券2009年一季度盈利1亿元，预计全年贡献8000万元投资收益，有机构预测，2008年-2010年每股收益分别为0.177元、0.30元和0.41元。从走势上看，该股目前在年线附近震荡，一旦站稳，后市可看高一线。




　

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　新五丰（600975）
　　理由：多头排列上行趋势完好
　　公司以生猪产业经营及出口业务为主业，公司在生猪饲养、收购等方面业绩稳定、效益突出的基础上，积极拓展种猪、疫苗、肉类食品加工业务，进一步扩大外向型农业，未来前景可观。二级市场上，近期该股股价稳步攀升，均线系统呈现多头排列，上行趋势保持完好。




　　

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重庆路桥（600106）
　　理由：突破年线大关
　　公司经营的"三桥两路"资产优良、收入稳定且现金流充沛。公司积极响应重庆市政府支援四川地震灾区建设的号召，以实际行动参与到支援灾区重建工作中。重庆路桥目前位于灾区的项目--资威公路修复和整治工程目前进展顺利，同时公司还将加大力度对崇州怀远镇和鸡冠山乡场镇灾后重建及其他灾区道路、桥梁等修复项目进行接洽承揽，切实担纲起重庆支援灾区建设重要生力军的职责。二级市场走势上看，该股反复震荡，本周刚突破年线大关。




　　

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深深宝A（000019）
　　理由：涨幅严重滞后
　　公司是目前国内规模较大的茶原料产品生产商，其核心产品速溶茶粉、浓缩茶汁在国内外市场取得较好的销售业绩。通过读年报发现，第一大流通股东钟坚龙在去年第四季度继续增仓132万股，可见其看好后市。从二级市场走势来看，近期涨幅偏低，年线依然成为第一攻击目标。




　　

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北海港（000582）
　　理由：主力控盘良好
　　2月23日董事会决议公告重大资产重组暂停推进，三个月后，将视情况择机启动非公开发行股份暨重大资产重组，目前已经过去两个月，还有一个月的时间，到5月23日，资产重组会不会重新启动呢？从技术走势上看，该股一直在搭建平台，该股由于流通盘只有7663万股，主力控盘良好，一旦重组事项再次启动，股价将上一个台阶。




　　

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中国铁建（601186）
　　理由：涨幅严重滞后
　　公司近期连夺大单。公司是我国大型综合建设集团，拥有完整的产业链，是我国最大的工程承包商之一。2008年底，我国政府连续出台了加大基础设施建设、刺激经济的政策，在铁路建设方面，国务院率先批准了2万亿元铁路建设投资项目。2009年-2010年铁路投资将推动我国铁路建设的长足发展，公司则有望从中直接获益。公司订单增长态势良好，并将对公司业绩提供良好的支撑。走势上看，该股在年线附近震荡，涨幅绝对落后于大盘。




　　

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中国南车（601766）
　　理由：上升通道
　　公司是全球最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一，在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位，公司的自主研发实力强、研发投入增长迅速，公司拥有机车车辆材料工艺研发中心和客车电气研发中心，全球技术领先的高速动车组研发制造基地。该股一直为基金所把持，走势稳健，一直处于上升通道中。