关于尽快解决大小非流通问题 维护资本市场稳定的建议

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    中国证券市场自2007年10月开始下跌至今，上证指数已经由6124.04下跌至10月28日的1664.93，跌幅达72.8%，数十万亿的资本被蒸发掉，这可能是世界证券历史上前所未有的下跌惨状，比美国、越南等经济、金融危机爆发地股市下跌的幅度多得多，全国股民所受经济损失和心理影响、对我国证券市场健康发展的影响，将远远超出政府的想象能力。

    关于此次一年多的持续下跌，有多种原因，外因论、内因论争论不断，大有盲人摸象的状况。但我们必须抓住主要矛盾，解决主要问题。经全面、深入的分析，我们认为，此次大幅持续下跌的主要原因是大小非减持、甚至清仓的行为。
   
    提起大小非减持的严重后果，包括中国证券管理委员会在内的证券主管机构和众多的既得利益团体都坚决反对，这完全可以理解。强化大小非减持的严重后果有否定中国证券管理委员会近几年的工作成果的嫌疑，谁都不愿意；各种大小非好容易等到变现的机会，怎么会甘心放弃！
但是，中国的证券市场又不某部门、某些利益团体的证券市场，是参与到其中的全体股民和机构的证券市场，是中国经济发展的重要“动力”来源地。没有全体股民和投资机构的参与就不成为市场了，对全体股民和投资机构的意见置之不理，自圆其说、南辕北辙式的辩解，是对我国证券市场不负责的表现。
    至所以说大小非是大幅持续下跌最魁祸手，其原因如下：

    一、大小非存量巨大
    据有关统计，各种大小非可以用来减持的数量2006——2011大约是1.4万亿股，按照5元均价计算需要7万亿元资金来承接，相当于再早一个资本市场，这还不包括近年新发行的大小非，谁能有如此巨大的资本来承接？国家不可能，外资不可能，全体股民和机构没这个实力。
   
    二、大小非成本低廉。
    由于中国资本市场的不规范和早期的不公平，众多的大小非在获取股本的时候很多都低于净资产，加上多年的送转，其成本已经很低很低，有的甚至为负，以任何价格减持都会获得数倍利润。

    三、管理层与实际脱离
    中国证券管理委员会多次通过相关数据分析称大小非减持数量有限，不是大幅下跌的主因，试图引导舆论方向，这是一种自欺欺人的作法。试想，去年以来，在下调和单边征收印花税、多次降息、可交换债二次发售机制、宏观经济总体稳定、仍然快速发展等等利好因素下，股市仍然狂跌不止，是何原因？肯定有人把原因推到美国金融危机上，这是不负任的。我们的投资决策层能提前一年预测本次金融危机的广度和深度、并在一年里持续减持、打低股指，似乎是不可能的。我们认为，大小非的巨量如同一把宝剑悬在上方，只要股市上涨它就砍一剑，看谁敢涨。
现实减持变现的数量有限，主要是因为股价下跌太多，利益最大化难以实现。一旦股价恢复到较高水平，用洪水猛兽来形容减持决不夸张。这是中国股市为什么总不涨、与全球股市相比只跟跌不跟涨的根本原因。

    提出大小非问题并不是要推倒股改重来，而是就股改存在的问题、后遗症进行补救。股民都对大小非问题恨之入骨，希望主管部门尽快采取对策，但总是非常失望，由此，股民产生了强烈的民怨，骂主管部门及其负责人的语句随处可见，而且不堪入目；近来民怨的矛头又直接指向国务院主要领导，公开的媒体上看不到的，但在众多的博客、论坛中却到处充斥，响应的人非常多，用一呼百应决不为过，有的甚至发展到爱国不爱国的层面上。

    今年以来，中央有关新闻多次就中国证券市场的发展发表了重要的“社论”及评论文章，试图维护证券市场的稳定；我国政府和主管部门的领导也经常就中国证券市场的稳定发表重要讲话，但股市却在这些“社论”和讲话中一跌再跌，因为这些“社论”和讲话都避而不谈存在的主要问题，而相信这些“社论”和讲话的股民入市后又被深套，股民对党和政府产生了极度的不信任，有关“社论”被股民列入证券市场“最权威的大忽悠”。再这样下去，党和政府会出现信任危机，会产生严重的政治后果的。

    个人得失、部门得失是小，党的领导、党的执政是大事，得民心是大事。正视问题、实事求是是解决问题的基础，科学发展是保障。
    关于解决大小非问题，我们提出以下几方面的建议：
    一、暂时停止大小减持工作
    如同2002年暂停国有股减持一样，当时国务院发现国有股减持对市场造成巨大的影响后，果断地停止了国有股减持工作。本次大小非减持是股改的结果，其后果不亚于当年的国有股减持。完全停止大小非减持在政策面上不好处理，但采用“暂时停止”的方式，一方面可以减少市场的压力，增强市场的信心；另一方面，积极研究妥善解决的方式，对双方都有利；同时也不至于过分激起大小非的情绪。

    二、开征资本暴利税
    贫富差距大是我国社会不和谐的重要特征，是中国90%以上老百姓所诟病的，与和谐社会建设和科学发展观相违背。资本市场暴利是我国社会贫富差距形成的重要原因之一，应借鉴国外成熟市场经验，开征资本暴利税。

    关于开征资本暴利税，在公开的言论中，中国证券监督管理委员会曾经公开表示反对，但国务院其它部门，如国家发改委，是支持的，似乎是国家部门之间对此问题意见不统一。另外，大部分中国股民是极力赞成的。民心不可违，在此我们建议开征资本暴利税，以此推进我国证券市场和社会和谐、科学发展。具体操作建议如下。

    以10年五倍利润为起点，即投资10年获取5倍利润是不征税的，超过5倍，超出部分按90%征税；投资11年获取超过5倍的利润按80%征税，时间越长，税率越低。所有征收的暴利税，充实到社会保障中，增强国家推动社会和谐建设的能力。

    三、新增大小非必须上市前已经解决好
    新增大小非因为没有参加股改，如果不加阻拦的进入二级市场，仍然会制约证券市场的发展。在此，我们建议：
    第一，新股发行时流通股要达到49%，控股股东必须达到51%，此种情况控股股东持有股份可流通；
    第二，新股发现时控股股东持股比例超过51%的，不能流通，如需套现，或对资金有进一步的需求，可把所持有的股份部分拿出来公开发行，这样进入二级市场才不会有过大的冲击。

    四、鼓励进行现金分红，适当限制通过转赠股实现股份扩张
    我国证券市场的短期、投机行为也是不和谐、科学的重要表现，都希望短期获得数倍利润。而上市公司也经常采取不派现金、少现金，不断采用转赠股份的方式来摊薄成本，然后再寻找实机进行变现，获取超额利润。这种现象应当遏止（控股股东持有60%总股本的应禁止转赠股份和配股，其对资金的需要完全可以通过拿出所持部分股份公开发行获得），鼓励进行现金分红。
同时，还应取消现金分红的利税和股价因现金分红打折的制度，因为这种制度实际上通过税收和股价打折完全把分红的现金扣走了，实际得到的分红为零。

    五、鼓励所有的企业在合适的时候回购流通股
    控股股东必须持有不少于51%的股份，在公司股价合适的时候可以从二级市场自由购买本公司的股票，所买部分在适当的时候可以自由卖出，即支持大股东通过二级市场买卖本公司的股票获利。

    六、必须改变基金经理的薪酬制度
    目前，我国基金经理的薪酬基本上和股市的涨跌、基金净值的高低没有必然的关系，无论股市跌多少、基金的净值多么低，基金经理的高薪酬都不会有变化。基金拿着投资者的钱来进行投资，投资者损失惨重，而实际操作投资者钱的基金经理们却毫发不损，让人难以理解。这造成了基金经理把投资者的钱不当钱的恶劣后果，替人接盘、不顾损失的砸盘、不作为等种种行经让人气愤。因此，必须改变基金经理们的薪酬制度，薪酬的多少与基金的净值、基金的损益挂钩，改变基金经理寄生虫的丑恶面貌。

    目前，由于国际性的金融危机正在肆虐，我国政府提出扩大内需来拉动经济增长的战略决策，这实际上是不得已而为之。但是，自2007年10月以来，我国股民的大量资金在股市里被蒸发掉，虚拟经济早已开始对实体经济产生不利影响；加之楼市、金市等大量套牢民众资本，扩大内需，广大老百心有余而力不足，中央的决策能否实现还有待观察。

    股改、股市都不可能推倒重来，但其中的问题必须正视。救股市可在一定程度上解放部分套牢的资金、可实现扩大内需的政策目标、可进一步推动实体经济的增长，抵消出口对经济造成的不利影响。现阶段全党都在进行学习实践科学发展观的活动，中国的证券市场没有理由置身于科学发展之外，关键是思想、观念的解放，关键是管理部门的政治责任感，关键是是否把全国大多数人的利益放在首位。

    亡羊补牢一点也不晚！管理层必须改变治标不治本的管理策略，避免在事实上天天不稳的情况下还天天公开高叫中国股市是稳定的，自相矛盾，老百姓认为这是自欺欺人、愚弄人的作法。希望管理层以讲政治的高度来对待存在的问题，这是历史的要求，是科学发展的基本要义，不容回避！

                                   2008年11月

像六月

要解决大小非问题难！否则就是出尔反尔！