彭晓群
券商集合理财的扩张如火如荼，尽管其业绩的提升能否跟上扩张的步伐仍然是一个有待证实的问题。
2009年8月初以来，A股的低迷，使券商集合理财的净值又一次止步不前。
“老牌”券商冷暖
近三个月实现正收益的13只产品，分别来自国信、东方、申银万国、中信、广发、东海等9家券商，其中表现最为突出的当属国信证券和广发证券。
据本刊统计，国信证券旗下的国信金理财价值增长近三个月累计净值增长1%，为同期唯一实现正收益的股票型集合理财产品；国信金理财4号近三个月累计净值增长2.2%，在混合型产品中居第四位；另一款FOF产品国信金理财经典组合同样实现了2.60%的正收益。广发证券旗下的广发理财3号近三个月累计净值增长1.92%，更难能可贵的是其近一个月也实现了0.70%的正收益；广发理财4号近三个月累计净值增长3.35%，在FOF产品中仅次于东风2号。在所有券商中，发行了多只产品并且均在近三个月实现了正收益的仅有国信和广发两家。
相比之下，此前同样发行过多只集合理财产品的另外一些“老牌”券商则没有这般幸运。
股票型券商集合理财产品中，作为发行大户的中金公司本期表现极其糟糕。中金股票策略二号今年累计净值增长迅速，一度在近三个月收益率排行榜上居于前列，其今年最高净值曾达到1.1856。然而截至9月25日，其净值仅为0.9569，近三个月下跌5.82%，近一个月下跌3.5%。中金股票策略、中金股票精选近三个月累计净值分别下跌5.05%、6.98%；近一个月分别下跌3.21%、3.95%。由此，中金系几乎成为股票型乃至各类券商集合理财近三个月和近一个月表现最差的一族。
与中金系类似的是，除债券型集合理财产品外，光大证券旗下的三款产品也是全线告负。光大阳光（1号）近三个累计净值下跌2.55%，近一个月则下跌3.48%；光大阳光3号近三个月累计净值降幅更是达到了惊人的8.55%，其近一个月3.01%的负收益在同类产品中同样是名列前茅；刚刚成立的光大阳光2号二期在股市下滑影响下也未能摆脱亏损的命运，其累计净值为0.9528，近一个月累计净值下跌0.49%，好在其表现尚且优于大盘。
以近三个月的表现看，“人丁兴旺”的中信系和华泰系则是涨跌互见。比如，混合型产品中，中信优选成长（聚宝盆C）、中信证券3号均获得了正收益，但中信理财2号、中信积极配置（聚宝盆B）近三个月累计净值分别下跌0.61%、0.99%。华泰证券的4只非债券类集合理财产品中，紫金鼎造福桑梓、紫金2号和紫金鼎锦上添花跌幅分别为0.46%、1.74% 和2.57%，而紫金3号近一个和近三个月均获得了正收益。
唯一可以令上述券商放心的只有债券类集合理财产品。虽然股票型集合理财产品亏损惨重，但中金公司旗下的中金增强型债券收益、中金短期债券于同期分别获得了1.20%、1.07%的正收益。华泰证券的紫金优债精选、紫金鼎步步为盈位居近三个月收益率排行榜的前两名，增长率均在2%以上。光大证券的光大阳光5号近一个月和近三个月也均录得正收益。
FOF基因取胜？
截止2009年9月25日，沪深300指数近一个月下跌1.65%；近三个月下跌1.90%，期间波动剧烈。受此影响，今年净值一度重回1元起点的中金股票策略二号、国泰君安君得益等数只产品净值又跌至1元以下。
比如，东方红3号在今年7月底刚获取些微的绝对正收益（1.0156）后其净值即于8月7日跌至0.9865。截至2009年9月25日，东方红3号累计净值为0.8935，累计亏损10%以上。据本刊统计，除债券型集合理财产品外，今年二季度前成立的券商集合理财产品中，净值在1元以下的达8只，而今年最少时仅有4只。
在股票型、混合型和FOF等36只运行三个月以上的券商集合理财产品中，近三个月实现正收益的共13只，占比近三分之一；在运行一个月以上的45只非债券类产品中，近一个月实现正收益的仅为9只，占比20%。
在此情形下，东海证券旗下的一款FOF产品东风2号便成为极大的亮点。据本刊统计，东风2号近三个月累计净值增长6.38%，近一个月增长2.64%，6.38%和2.64%的增长率不仅遥遥领先于同类其它产品，也在所有的券商集合理财产品中稳居第一。
实际上，除东风2号外，总体而言打着“优中选优”旗号的FOF似乎的确体现了其优势。据本刊统计，截至9月25日，FOF券商集合理财产品近三个月累计净值平均增长0.13%，相比之下股票型和混合型产品同期的平均收益均为负值；近一个月平均下跌0.35%，跌幅在非债券类集合理财产品中最小。
以其他各种指标来衡量，FOF相对于股票型和混合型券商集合理财在除今年以来的收益这一指标之外堪称全线胜出。全体FOF近半年累计净值平均增长9.73%，高于混合型和股票型集合理财9.16%的平均水平；近一年FOF券商集合理财累计净值平均增长20.12%，混合型产品以17.10%的平均水平次之，股票型产品则只有12.15%；以成立以来的表现来看，全体FOF平均收益达23.67%，混合型和股票型券商集合理财产品这一指标分别为21.75%、18.45%。
分类别看，股票型产品无疑是表现最差的一类。截止2009年9月25日，10只股票型券商集合理财产品近三个月净值平均下跌3.39%，近一个月平均下跌1.93%，明显跑输大盘。并且，除国信金理财价值增长近三个月累计净值增长1%外，其余的产品在同期均为负增长。
而在14只运行期三个月以上的混合型券商集合理财产品中，平均收益为正值的达7只，占比50%，这一比例好于FOF同期表现，这几乎是混合型产品可以对FOF的唯一“优势”。
年年红再度受创
虽然旗下的股票精选跌幅不少，但中金显然不是最逊者，同期光大阳光3号8.55%的跌幅已将其远远抛在身后，而跌幅更甚于光大阳光3号的则是年年红1号。
截至2009年9月25日，年年红1号累计净值仅为0.5467，近三个月下跌8.93%，跌幅在同类产品中居于首位；近一个月下跌3.70%，仅次于宏源内需成长。自上月股指下泄以来，年年红1号的累积净值一直低于上证1号（0.5684），年年红1号不仅取代上证1号成为所有券商集合理财产品中累计净值的垫底者，也是所有券商集合理财产品近三个月收益排行榜的倒数第一。
作为年年红1号的“同门”，平安证券旗下的另外一款债券类集合理财产品年年红债券宝业绩也不乐观。年年红债券宝近一个月和近三个月累计净值都出现不同程度的下跌，其近三个月2.05%的跌幅仅次于海通季季红。
资料显示，年年红1号成立时间约在一年半前，而年年红债券宝运行时间只有8个月左右。自成立以来由于适逢熊市，年年红1号的净值下滑迅速，到2008年8月时其净值已跌至0.7元以下，不过在今年上半年牛市其净值最高时也只有0.6835。
不过，年年红债券宝在成立之初与年年红1号的表现截然相反，取得了非常不错的业绩，然而在近几个月的行情中未能延续辉煌，其1.0194的累计净值已低于光大阳光5号、中信债券优化两只成立时间相近的产品。
除了净值显著地低于同类产品以外，年年红1号自成立以来的另一大特点是投资经理（主办）频繁变动。
公开披露的信息显示，年年红1号今年已经历2次投资经理的变更。最近的一次是在7月24日，根据平安证券当日发布的公告，年年红1号“原投资主办人易胜先生因工作调整，从2009年7月24日起不再担任年年红1号投资主办人”。而平安证券上次发布类似公告的时间是在5月19日，这意味着易胜担任年年红1号的投资经理仅有2个月左右。
另据透露，易胜已从平安证券离职。公告同时显示，新任投资经理赵海焰曾就职于易方达基金管理有限公司，任交易员、深证100ETF基金助理，2008年加入平安证券资产管理事业部。
与平安证券类似的是，一些在券商集合理财领域发行产品较晚、积淀不深的券商也同样惨遭败绩。
一个典型的是东北证券。今年7月20日成立的东北证券1号，截至9月25日净值只有0.8870，2个月左右的时间亏损已超过11%。宏源证券于7月6日成立的首只券商集合理财产品宏源内需成长虽然获得了近1.5%的正收益，但其累计净值近一个月4.18%的跌幅大大高于其它产品。截至9月25日，齐鲁金泰山、兴业卓越1号和创业1号安心回报等3只由刚涉足集合理财领域的券商发行的新品也均以负收益告终。
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发表于 2010-5-7 10:58:32
